‘หยวนต้า’แนะซื้อ ‘BDMS’ รับกำไรพลิกกลับมาโต

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า(ประเทศไทย) ออกบทวิเคราะห์หุ้นบริษัทกรุงเทพดุสิตเวชการ จำกัด(มหาชน) หรือ BDMS โดยคาดว่ากำไรปกติใน 4Q63 ที่ 1,441 ล้านบาท (-20%QoQ ,-39%YoY) ผลประกอบการลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลที่ไตรมาส 3 เป็น High Season ของธุรกิจ  เทียบ YoY พบว่ารายได้ในเดือน ต.ค- พ.ย. ติดลบในอัตราที่น้อยลง จากคนไข้ในประเทศที่กลับมาใช้บริการใกล้เคียงปกติ  แต่ในเดือน ธ.ค.หลังมีข่าว COVID-19 ระบาดระลอก 2 กระทบต่อผู้ป่วย IPD ที่ปรับลดลงอีกครั้ง โดยเราคาดรายได้ที่ 15,560 ล้านบาท -26%YoY

อย่างไรก็ตามเนื่องจากไตรมาสนี้ บริษัทจะมีการบันทึกกำไรทางบัญชีหลังภาษีราว 1,114 ล้านบาท จากการขายหุ้น BH ที่ถืออยู่ทั้งหมด 11.3369%  ส่งผลให้บริษัทมีกำไรสุทธิที่  2,555 ล้านบาท (+42%QoQ ,+10%YoY) ภาพรวมปี 2563 เราประมาณการกำไรปกติที่  6,267 ล้านบาท ปรับลดลง 37%YoY หากรวมกำไรจากการขายหุ้น BH จะมีกำไรสุทธิที่  7,381 ล้านบาท       

ปี 64 คาดพลิกเติบโต หลัง COVID-19 คลี่คลาย

เราคาดหวังผลประกอบการจะกลับมาเติบโตในปี 2564 จากสถานการณ์ COVID-19 ที่คาดจะคลี่คลายในทางที่ดีขึ้น หลังจากวัคซีนที่เริ่มใช้แล้วในหลายประเทศ  ขณะที่ประเทศไทยรัฐบาลจะสั่งเข้ามาใน 2Q64  ส่วน BDMS ให้ข้อมูลมีแผนในการสั่งวัคซีนมาล๊อตหนึงแต่เน้นในการใช้กับบุคลากรทางการแพทย์ในเครือ โรงพยาบาลกรุงเทพ ถ้าเหลือจึงจะให้กับบุคคลทั่วไป โดยยังต้องรออนุมัติจากทาง อ.ย ก่อน ซึ่งบริษัทไม่ได้หวังกำไรจากการฉีควัคซีน COVID-19

เราคาดว่าสถานการณ์จะเริ่มกลับสู่ภาวะปกติใน 2H64 โดยเราคาดรายได้ปี 2564 ฟื้นตัว 20%YoY เป็น 78,730 ล้านบาท ด้านประสิทธิภาพในการทำกำไรคาดดีขึ้นจากผลของรายได้ที่เพิ่มและผลบวกจากนโยบายควบคุมต้นทุนตั้งแต่ปีก่อน ซึ่งบริษัทลดค่าใช้จ่ายไปกว่า 3.5 พันล้านบาท  ส่งผลบวกเต็มปีในปีนี้

ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ลดลงหลังจากการตัดขายหุ้น BH ออกไป คาดว่าจะถูกชดเชยบางส่วนจากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง  เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2564 ฟื้นตัว 52%YoY เป็น 9,495 ล้านบาท   

คงคำแนะนำ “ซื้อ”

เรามองว่าผลประกอบการผ่านจุดที่แย่สุดไปแล้ว และจะกลับเข้าสู่จะกลับเข้าสู่วัฏจักรของการเก็บเกี่ยวกำไรอีกครั้ง  โดยปี 2564 ฟื้นตัวโดดเด่นจากฐานที่ต่ำ    ระยะยาววางกลยุทธ์ในการขยายฐานลูกค้าประกันสุขภาพ เป้าหมายรายได้จากสัดส่วน 32% ของ ในปี 2563 เป็น 40% ในปี 2566 และบริษัทผ่านช่วงลงทุนขนาดใหญ่ไปแล้ว   เราคงมูลค่าพื้นฐานในปี 2564 ที่ 24.30 บาท อิงวิธี DCF ที่ส่วนลด WACC ที่ 7%