EKH - ซื้อ

Event

ประมาณการ 2Q63

lmpact

คาดว่า 2Q63 จะเป็นไตรมาสที่แย่สุดในรอบปีนี้

เรามั่นใจว่าผลประกอบการของ EKH ใน 2Q63 จะเป็นจุดต่ำสุดในรอบปีนี้ เพราะได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญจากการะบาดของ COVID-19 ในเดือนเมษายน ซึ่งจะทำให้จำนวนผู้มาใช้บริการ IVF ลดลงอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ ทั้งนี้ คาดว่ากำไรสุทธิของ EKH ใน 2Q63 จะทำได้เพียง 3 ล้านบาท (-
91.1% YoY, -69.5% QoQ) โดยคิดเป็นแค่ 5% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 71 ล้านบาท โดยคาดว่ารายได้ของ EKH ใน 2Q63 จะอยู่ที่ 149 ล้านบาท (-30.0% YoY, -18.5% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเหลือ 25.5% จาก 43.7% ใน 2Q62 และ 30.4% ใน 1Q63 เพราะสถานการณ์ COVID-19 ทำให้จำนวนผู้ป่วยมาใช้บริการลดลง และกระทบกับอัตรากำไรของ EKH สำหรับปี 2563 เรายังคงมองว่า EKH จะเสียโมเมนตั้มด้านบวกไปเพราะ i) มีจำนวนผู้มาใช้บริการผู้ป่วยในสำหรับการรักษาโรคทั่วไปลดลงทั้งศูนย์ฉุกเฉิน ศูนย์กุมารเวช ศูนย์สูติ-นรีเวช ii) จำนวนผู้มาใช้บริการ IVF ลดลง และ iii) ต้นทุนและค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นจากการเพิ่มบริการทางการแพทย์ เราคาดว่ากำไรสุทธิของ EKH ใน 1H63F จะลดลงมาอยู่ที่ 15 ล้านบาท (-82.3% YoY) เพราะถูกกระทบจาก COVID-19

ผลประกอบการน่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1H63

เราคาดว่าธุรกิจของ EKH ใน 1H63 จะถูกกระทบอย่างมีนัยสำคัญ ก่อนที่ฟื้นตัวขึ้นใน 2H63 ทั้งนี้ จากการจัด webinar ล่าสุด ทางผู้บริหารระดับสูงของบริษัทกล่าวถึงทิศทางธุรกิจน่าจะเป็นไปตามที่เราคาดไว้ โดยผลการดำเนินงานของบริการหลัก (ศูนย์ฉุกเฉิน และศูนย์กุมารเวช) ดีขึ้นในเดือนพฤษภาคม และ
มิถุนายน ในขณะที่ธุรกิจโดยรวมในเดือนกรกฎาคมกำลังกลับเข้าสู่ระดับปกติ ยกเว้นบริการ IVF

คาดว่าจะเห็นพัฒนาการด้านบวกของบริการ IVF ใน 4Q63 และปี 2564

เมื่อมองไปใน 2H63 เราคาดว่าแนวโน้มธุรกิจโดยรวมจะพลิกมาเป็นบวก HoH โดยเฉพาะบริการรักษาพยาบาลหลัก ๆ เราคิดว่าสถานการณ์การติดเชื้อ COVID-19 ดูดีขึ้นทั้งในประเทศไทยและจีน ซึ่งหมายความว่า บริการของ EKH มีโอกาสจะฟื้นตัวได้ใน 2H63 และปี 2564 (หลังจากผ่านช่วงเลวร้าย
ที่สุดไปแล้วใน 2Q63) เรายังคงประมาณการจำนวนผู้ใช้บริการ IVF ปีนี้เอาไว้แค่ 200 รายและปีหน้าที่ 300 ราย (EKH มีศักยภาพทำได้ 400 ราย) อย่างไรก็ตาม เรายังเชื่อว่าอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากชาวจีนที่จะมาใช้บริการคลีนิค IVF ของ EKH จะเข้ามาในปีหน้า ทั้งนี้ จำนวนผู้ใช้บริการ IVF ที่ลดลงเป็นเพราะ
ได้รับผลกระทบจากการที่สนามบินทั้งทางฝั่งประเทศไทย และจีนยังคงปิดอยู่จนถึงขณะนี้

Valuation & Action

เรายังคงราคาเป้าหมาย DCF กลางปี 2564 เอาไว้ที่ 6.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 9% และ TG ที่ 3%) เราชอบ EKH จากประเด็นการฟื้นตัวของธุรกิจ เรายังคงให้ EKH เป็นหุ้นเด่นและยังคงแนะนำ ซื้อ

Risks

การแทรกแซงของภาครัฐ ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ของไทย และเกิดเหตุก่อการร้าย