TCAP - ซื้อ

ผลประกอบการ 3Q62: กำไรสุทธิพุ่งเนื่องจากกำไรจากการลงทุน

Event

กำไรสุทธิของ TCAP ใน 3Q62 อยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท (+30% QoQ และ +32% YoY) ดีกว่าประมาณการของเราถึง 18% และดีกว่า consensus 20% เนื่องจากรายได้ค่าธรรมเนียม และกำไรจากการลงทุนสูงเกินคาด โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ เป็นเพราะฐานกำไรที่ต่ำใน 2Q62 เนื่องจากมีการบันทึกค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงานเกษียณ ในขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น YoY ก็เป็นเพราะฐานกำไรที่ต่ำใน 3Q61 ซึ่งมีการบันทึกผลขาดทุนจากการลงทุนก้อนใหญ่ถึง500 ล้านบาท ในขณtเดียวกัน กำไรสุทธิงวด 9M62 ก็อยู่
ที่ 6.4 พันล้านบาท (+10%) คิดเป็น 86% ของประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ทั้งปี ของเรา

lmpact

Non-NII เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง

ใน 3Q62 TCAP บันทึกกำไรจากการลงทุนก้อนใหญ่ถึง 583 ล้านบาท (จากแค่ 112 ล้านบาทใน 2Q62) และกำไรจากการขายสินทรัพย์ที่ยึดมาได้ 483 ล้านบาท (จาก 350 ล้านบาทใน 2Q62) โดยกำไรจากการลงทุนส่วนใหญ่สะท้อนถึงการเปลี่ยนวิธีการจัดชั้นการลงทุน ซึ่งกำไรที่เร่งตัวขึ้นสองรายการนี้ช่วยชดเชยรายได้ค่าธรรมเนียมที่ลดลงจากธุรกิจประกัน และช่วยหนุนNon-NII ใน 3Q62 ซึ่งหากไม่รวมสองรายการนี้ รายได้ค่าธรรมเนียมและการให้บริการโดยรวมจะทรงตัว

สินเชื่อขยายตัวในอัตราที่ชะลอลง เนื่องจากมีการชำระคืนหนี้ในกลุ่มสินเชื่อธุรกิจ

สินเชื่อรวมขยายตัว 0.2% QoQ, 2% YTD, และ 5% YoY ซึ่งการที่สินเชื่อชะลอตัวลงเป็นเพราะสินเชื่อธุรกิจลดลงถึง 7% QoQ 8% YTD และ 12% YoY) ในขณะที่สินเชื่อกลุ่มอื่น ๆ ก็ยังคงขยายตัวในระดับปานกลาง โดยสินเชื่อ SME เพิ่มขึ้น 1% QoQ แต่ลดลง 2% YTD, สินเชื่อ H/P เพิ่มขึ้น 1.5% QoQ และ 5% YTD, สินเชื่อจดจำนองเพิ่มขึ้น 1.5% QoQ และ 6% YTD

NPL เพิ่มขึ้น ฉุดให้ NPL coverage ลดลง

NPL โดยรวมเพิ่มขึ้น 10% QoQ ,YTD และ YoY ในขณะที่ credit cost เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 57bps ใน 3Q62 (จาก 49bps ใน 2Q62) ทั้งนี้ เนื่องจาก NPL เกิดใหม่เพิ่มขึ้น จึงทำให้สัดส่วน NPL coverage ลดลงอย่างมากเหลือแค่ 104% (จาก 114% ใน 2Q62)

Valuation & Action

ผลการดำเนินงานโดยรวมใน 3Q62 สะท้อนว่า TCAP สามารถบริหารจัดการกระแสรายได้ได้ดีขึ้นแม้ต้องเผชิญกับสถานการณ์ที่ผันผวน ทั้งนี้ เนื่องจากผลประกอบการงวด 9M62 คิดเป็น 86% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ดังนั้น เราจึงมองว่าประมาณการกำไรปีนี้ของเรายังมี upside อีก และเนื่องจากราคาหุ้นไม่แพง แถมยังมี yield ปันผลพิเศษอีก 10% ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย 12 เดือนข้างหน้าที่ 61 บาท

Risks

Rise in credit cost