INTUCH - ซื้อ

Event

ประมาณการ 2Q63

Impact

กำไรหลักใน 2Q63 จะถูกฉุดจากทั้ง ADVANC และ THCOM

เราคาดว่ากำไรหลักของ INTUCH ใน 2Q63 จะอยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท (-12.2% QoQ, -18.2% YoY) โดยกำไรที่ลดลง QoQ คาดจะเป็นเพราะ i) ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจมือถือ คือ บมจ. แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส(ADVANC.BK/ADVANC TB)* จะลดลงเหลือ 2.54 พันล้านบาท (-7.2% QoQ, -17.5% YoY) ตามรายได้ที่ชะลอตัวลง (-9.4% QoQ, -12.0% YoY) และ ii) กำไรหลักของธุรกิจดาวเทียม คือ บมจ.ไทยคม (THCOM.BK/THCOM TB) จะลดลงจาก 105 ล้านบาทใน 1Q63 เหลือเพียง 2 ล้านบาทหลังจากที่สัญญาการให้บริการดาวเทียมไทยคม 4 (iPSTAR) กับลูกค้าหลักในญี่ปุ่นสิ้นสุดตั้งแต่ต้น 2Q63 แต่ยังดีขึ้นเล็กน้อยจากที่เคยมีผลขาดทุนหลัก 7 ล้านบาทใน 2Q62 เพราะค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายลดลง

กำไรใน 2H63 น่าจะดีขึ้น HoH จาก ADVANC

เราเชื่อว่าผลประกอบการของ INTUCH ใน 2H63 จะดีขึ้น HoH เนื่องจากคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC จะเพิ่มขึ้นเพราะ i) สิ้นสุดมาตรการของ กสทช. ในช่วงที่ COVID-19 ระบาด (ใช้เน็ตฟรี 10GB และโทรฟรี 100 นาที) ii) การแข่งขันในธุรกิจมือถือเริ่มลดความรุนแรงลงบ้างแล้ว ตั้งแต่ปลาย
เดือนพฤษภาคม 2563 และ iii) มีการจัดกิจกรรมการตลาดเพิ่มขึ้นซึ่งคาดว่าจะทำให้รายได้เพิ่มขึ้นตาม

ประมาณการกำไรปี 2563-64 ของเรายังมี upside อีกเล็กน้อย

เนื่องจากคาดว่ากำไรหลักใน 1H63 จะคิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2563 เอาไว้ที่ 1.05 หมื่นล้านบาท และปี 2564 ที่ 1.08 หมื่นล้านบาท โดยเรามองว่าประมาณการของ INTUCH ยังมี upside อีกเล็กน้อยจากผลประกอบการของ THCOM ในปี 2563-64 เพราะผลการดำเนินงานหลักของ THCOM ใน 1H63 น่าจะออกมาดีกว่าประมาณการปีนี้ทั้งปีของเรา และยังมีโครงการใหม่ที่จะเป็นการร่วมทุนกับ บมจ. กสท โทรคมนาคม (CAT) ซึ่งคาดว่าจะเริ่มให้บริการภาคพื้นดินกับดาวเทียมวงโคจรต่ำ (Low Earth Orbit -LEO) แก่พันธมิตรได้ตั้งแต่ปี 2564

Valuation & Action

เรายังคงราคาเป้าหมาย SOTP เอาไว้ที่ 69.00 บาท (อิงจากราคาเป้าหมายของ ADVANC ที่ 233 บาท และของ THCOM ที่ 4.34 บาท โดยหักส่วนลด 22%) เราคงคำแนะนำ ซื้อ INTUCH เนื่องจาก i) คาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในปี 2563-64 จะยังจูงใจอยู่ที่ประมาณ 4.2% - 4.3% และ ii) ยังมี upside อีกจาก THCOM

Risks

ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ต่ำกว่าที่คาดไว้