HMPRO - ถือ

Event

HMPRO รายงานกำไรสุทธิ ใน 2Q63 อยู่ที่ 943 ล้านบาท (-38% YoY และ -26% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเราและ Bloomberg consensus โดยกำไร 1H63 อยู่ที่ 2.2พันล้านบาท (-25% YoY) คิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

lmpact

ยอดขายอ่อนแอเพราะการระบาดของ Covid-19

HMPRO รายงานยอดขาย 2Q63 ที่ 1.38 หมื่นล้านบาท (-16% YoY และ -5% QoQ) จากการปิดสาขาชั่วคราวในช่วงสถานการณ์ Covid-19 (บริษัทปิดสาขาชั่วคราวในช่วงระหว่างวันที่ 22 มีนาคม ถึง 17 พฤษภาคม 2563) และ การเลื่อนจัดงาน Homepro Expo บริษัทไม่มีการเปิดสาขาใหม่ในไตรมาสนี้
ส่งผลให้จำนวนสาขาทั้งหมดของบริษัทยังอยู่ที่ 113 สาขา (107 สาขาในประเทศไทย และ 6 สาขาในประเทศมาเลเซีย)

อัตรากำไรขั้นต้นอ่อนแอเนื่องจาก Product mix

HMPRO รายงานอัตรากำไรขั้นต้นที่ 23.8% ใน 2Q63 (-1.2ppts YoY และ -1.9ppts QoQ) เนื่องจากสัดส่วนสินค้าที่มีกำไรต่ำมีสัดส่วนมากขึ้น กลุ่มสินค้าดังกล่าว ได้แก่ กลุ่มเครื่องใช้ไฟฟ้า กลุ่มสินค้าทำความเย็น ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง 18% YoY และ 9%QoQ คิดเป็นสัดส่วนค่าใช้จ่ายต่ำ
ยอดขายอยู่ที่ 17.8% (เทียบกับ 18.1% ใน 2Q62) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลงมีสาเหตุมาจากต้นทุนผันแปรที่ลดลงตามการปิดสาขาชั่วคราว ส่งผลให้ EBIT margin 2Q63 อยู่ที่ 9.2% (เทียบกับ 2Q62ที่ 12% และ 1Q63 ที่ 11.5%)

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” HMPRO และให้ราคาเป้าหมาย DCF สิ้นปี 1H64 ที่ 14.90 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.3%, R(f) ที่ 3.1% และ TG ที่ 2.0%)

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง disruption ที่เกิดจากเทคโนโลยีใหม่ สภาวะโลกร้อน และขยายสาขาได้ช้ากว่าที่คาดไว้