SMPC - ซื้อ

Event

กำไรสุทธิของ SMPC ใน 2Q63 อยู่ที่ 182 ล้านบาท (+49% YoY และ +25% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 34% และดีกว่า Bloomberg consensus 26% จากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นดีเกินคาด ส่งผลให้กำไรสุทธิใน 1H63 อยู่ที่ 329 ล้านบาท (+59% YoY) คิดเป็น 66% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

lmpact

ยอดขายแข็งแกร่ง

ยอดขายใน 2Q63 เพิ่มขึ้นเป็น 1.1 พันล้านบาท (+21% YoY และ +16% QoQ) เนื่องจาก i) มีคำสั่งซื้อจากลูกค้าในเอเซียใต้กลับมา ii) อุปสงค์จากลูกค้าในอาฟริกาอยู่ในระดับสูง และ iii) คำสั่งซื้อต่อเนื่องจากลูกค้าในสหรัฐ ซึ่งเป็นผลมาจากสงครามการค้าระหว่างจีนและสหรัฐ ส่งผลให้ยอดขายใน 1H63 เพิ่มขึ้นเป็น 2.0 พันล้านบาท (+21% YoY) และคิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา

อัตรากำไรขั้นต้นน่าประทับใจ

อัตรากำไรขั้นต้นของ SMPC เพิ่มขึ้นอย่างน่าประทับใจเป็น 26.4% (+3.2ppts YoY และ +4.1ppts QoQ) ในไตรมาสที่สอง ซึ่งดีกว่าประมาณการของเราที่ 22.5% เนื่องจากเงินบาทอ่อนค่าลง และราคาเหล็กลดลง ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H63 อยู่ที่ 24.4% (+3.5ppts YoY) ดีกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 21.0%

อนุมัติจ่ายเงินปันผล 0.37 บาทต่อหุ้น

คณะกรรมการของ SMPC อนุมัติให้จ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.37 บาท/หุ้น สำหรับงวดครึ่งแรกของปีนี้ โดยกำหนดขึ้น XD วันที่ 21 สิงหาคม 2563 และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 9 กันยายน 2563 ทั้งนี้เงินปันผลรอบนี้คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 60% และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ ~3.0%
ปรับประมาณการกำไรเพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานที่ดีกว่าคาดเราปรับประมาณการกำไรปี 2563-2565 ขึ้นโดยเฉลี่ยร้อยละ 9 โดยมาจากการปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นร้อยละ 1.5 จาก ร้อยละ 21 เป็นร้อยละ 22.5

Valuation & Action

เราปรับราคาเป้าหมายขึ้นจาก 15 บาท เป็น 16.5 บาท อ้างอิง PER 14 เท่า (+1.0 S.D. ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง) ราคาหุ้น SMPC ปรับตัวขึ้น ~25% หลังจากเราออกบทวิเคราะห์ Initiate เมื่อวันที่ 14 ก.ค. 2563 เนื่องด้วย i) มี upside 32% จากราคาเป้าหมาย และ ii) อัตราตอบแทนเงินปันผล ~5% เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

Risks

เงินบาทแข็งค่าขึ้น ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ ความผันผวนของราคาวัตถุดิบ นโยบายด้านการค้า ความเสี่ยงด้านสินเชื่อ และความเสี่ยงจากสินค้าแทนกัน