AOT - ถือ

Event

ผลประกอบการ 3Q63 (เมษายน-มิถุนายน 2563)

lmpact

ผลประกอบการ 3Q63 ตํ่ากว่าที่คาด

AOT มีผลขาดทุนสุทธิ 2.93 พันล้านบาทใน 3Q63 (-149.9% YoY, -180.4% QoQ) จากที่มีกำไรสุทธิ 5.88 พันล้านบาทใน 3Q62 และ 3.65 พันล้านบาทใน 2Q63 ทิศทางผลการดำเนินงานโดยรวมเป็นไปตามที่คาดไว้เพราะผลกระทบจากสถานการณ์ COVID-19 แต่อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการออกมาต่ำกว่าประมาณการของเรา และ consensus เนื่องจาก i) การกลับรายการสำรองค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงาน 940 ล้านบาทเข้ามาในไตรมาสนี้ และ ii) บันทึกรายได้จากรายการภาษีเงินได้ 761 ล้านบาทเนื่องจากมีผลขาดทุนสุทธิ ทั้งนี้ ในรายได้ของ AOT ใน 3Q63 ลดลงอย่างมากจากทั้งรายได้ที่เกี่ยวกับการบิน และไม่เกี่ยวกับการบิน ซึ่งเป็นไปตามมาตรการให้ความช่วยเหลือของบริษัท โดยรายได้ใน 3Q63 อยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (-91.3% YoY, -88.9% QoQ) ในขณะที่ EBIT margin ลดลงเป็น -302% จาก 46.9% ใน 3Q62 และ 36.3% ใน 2Q63 เราคิดว่าผลประกอบการที่ย่ำแย่ใน 3Q63F น่าจะเป็นกรณีพิเศษที่เกิดจากกรณี COVID-19 ระบาด ทั้งนี้ กำไรสุทธิของ AOT ในงวด 9M63 อยู่ที่ 8.05 พันล้านบาท (-59.6% YoY) สูงกว่าประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 6.21 พันล้านบาท (-72.5% YoY) ซึ่งหมายความว่า บริษัทน่าจะขาดทุน 1.84 พันล้านบาทใน 4Q63F โดยรายได้ในงวด 9M63 แบ่งเป็นรายได้จากธุรกิจการบิน 54.4% และไม่ใช่การบิน 45.6%

ผลการดำเนินงานใน 4Q63 จะยังไม่สามารถชดเชยผู้โดยสารระหว่างประเทศที่ลดลงได้

เรายังคงมองลบกับผลกระทบของ COVID-19 ต่อแนวโน้มผลประกอบการของ AOT ใน 2H63 เนื่องจาก i) ประเทศไทยยังคงห้ามเที่ยวบินระหว่างประเทศเพื่อคุมโรคระบาด ii) เสียโมเมนตั้มของการท่องเที่ยวไป iii) รายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่การบินลดลง (อย่างเช่น รายได้ค่าสัมปทาน รายได้ค่าบริการและรายได้ค่าเช่า) และ iv) ไม่สามารถลดต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้อย่างเต็มที่ในช่วงนี้คงประมาณการกำไรปี FY63-64F เอาไว้เท่าเดิม แต่มองว่ายังมี downside เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี FY63 เอาไว้ที่ 6.2 พันล้านบาท และ ปี FY64 ที่ 1.12 หมื่นล้านบาท แต่เรามองว่ายังมี downside ถ้าหากประเทศไทยปิดสนามบินนานกว่าที่คาดไว้

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ ถือ และให้ราคาเป้าหมาย FY64 ที่ 58.00 บาท

Risks

การระบาดของ COVID-19 เศรษฐกิจถดถอย ความวุ่นวายทางการเมืองของไทย หรือเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่