AOT - ถือ

Event

ปรับลดประมาณการกำไรเป็นครั้งที่สามในรอบปีนี้

lmpact

ได้รับผลกระทบมากขึ้นจากมาตรการให้ความช่วยเหลือเพิ่มเติมของ AOT

ก่อนหน้านี้ เราปรับลดประมาณการกำไรของ AOT ไปแล้วสองครั้ง (ดูบทวิเคราะห์ AOT ฉบับวันที่ 24 กุมภาพันธ์ และ 24 เมษายน) แต่อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคงได้รับผลกระทบจากโรคระบาดอย่างต่อเนื่องและแนวโน้มในปี FY63-64F ก็ดูเลวร้ายยิ่งขึ้น เนื่องจาก AOT ขยายมาตรการให้ความช่วยเหลือผู้ประกอบการในสนามบินทั้งหกแห่งทั้งที่เกี่ยวข้องกับการบินและไม่เกี่ยวกับการบิน นอกจากนี้ประเทศไทยและประเทศอื่น ๆ ก็ยังปิดสนามบิน โดยยังไม่มีกำหนดที่จะกลับมาเปิดรับนักท่องเที่ยวปกติ ดังนั้น เราจึงมองว่าประมาณการ FY63-64F เดิมของเรามองภาพบวกมากเกินไป โดยในปัจจุบัน เรามองว่าแนวโน้มธุรกิจของ AOT ในปี FY63-64F จะถูกกระทบอย่างมีนัยสำคัญจากเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเนื่องจาก i) จำนวนผู้โดยสารลดลงอย่างมาก ii) รายได้จากการให้บริการ ค่าเช่า และค่าสัมปทานลดลงและ iii) ไม่สามารถลดต้นทุนและค่าใช้จ่ายเพื่อชดเชยรายได้ที่ลดลงได้หมด ทั้งนี้ บริษัทได้ขยายระยะเวลาสำหรับปรับปรุงพื้นที่ และตบแต่ง โดยเลื่อนเปิดดำเนินการสุวรรณภูมิเฟส 2 รวมทั้งเปลี่ยนการจัดเก็บเงินประกันขั้นต่ำของร้านค้าปลอดภาษี และค่าสัมปทานเป็นส่วนแบ่งรายได้แทนในขณะนี้

ปรับลดประมาณการกำไรปี FY63 ลงอีก 27.3% และปี FY64F ลงอีก 79.9%

AOT ยังคงใช้มาตรการให้ความช่วยเหลือผู้ประกอบการอย่างต่อเนื่องแก่ผู้รับสัมปทาน และสายการบินที่ได้รับผลกระทบจาก COVID-19 ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี FY63F ลง 27.3% เหลือ 4.52 พันล้านบาท (-82.0% YoY) และปี FY64F ลง 79.9% เหลือ 2.26 พันล้านบาท (-50.0% YoY)
เนื่องจากเราได้ปรับลด i) สมมติฐานรายได้ปี FY64F ลง 20% และ ii) สมมติฐาน EBIT margin ปี FY63 - 64F เหลือ 17.5% และ 10.0% (จากเดิมที่ 25.0% และ 40.0%) เพื่อสะท้อนถึงการแนวทางการเก็บเงินประกันขั้นต่ำ มาเป็นการเก็บส่วนแบ่งรายได้สำหรับพื้นที่เชิงพาณิชย์ และการปรับลดเป้าผู้โดยสาร ซึ่งจะส่งผลกระทบกับผลการดำเนินงานเต็มปีของ AOT ในปี FY64

Valuation & Action

เราชอบ AOT ในแง่กระแสรายได้ที่แข็งแกร่ง และส่วนแบ่งตลาดที่สูงที่สุดในประเทศไทยในธุรกิจการเดินทางทางอากาศในระยะยาว แต่มองว่าผลกระทบจากโรคระบาดหลีกเลี่ยงได้ยากในปี FY63-64 ทั้งนี้ เราได้ขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย DCF ปี FY65 ที่ 55.50 บาท (จากเดิมที่ 58.00 บาท โดยอิงกับราคา
เป้าหมายปี FY64) เรายังคงคำแนะนำถือ AOT

Risks

การระบาดของ COVID-19 เศรษฐกิจถดถอย เกิดความไม่สงบทางการเมืองไทย หรือเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่