LPH - ถือ

Event

ผลประกอบการ 3Q63

lmpact

ผลการดำเนินงานแข็งแกร่งเกินคาดใน 3Q63

กำไรสุทธิของ LPH ใน 3Q63 อยู่ที่ 51 ล้านบาท (+98.6% YoY และพลิกจากขาดทุนสุทธิ 5 ล้านบาทใน 2Q63) ดีกว่าประมาณการของเรา 13.3% และดีกว่า consensus 75.9% โดยผลประกอบการที่ดีขึ้นอย่างมากมาจาก i) ผลการดำเนินงานฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งหลังจากความกลัวการระบาดของ COVID-19 คลี่คลายลงไป ii) ผลการดำเนินงานของบริษัทลูก (AMARC และ ABMC) แข็งแกร่งใน 3Q63 สำหรับในงวด 9M63 กำไรสุทธิของ LPH เพิ่มขึ้น 12.6% YoY เป็น 89 ล้านบาท คิดเป็น 78% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 114 ล้านบาท โดยรายได้ของ LPH ใน 3Q63 เพิ่มขึ้น 23.0% YoY และ 23.6% QoQ ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 25.9% จาก 17.2% ใน 3Q62 และ 19.7% ใน 2Q63 โดย margin ที่เพิ่มขึ้นมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจาก OPD และผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของ AMARC และ ABMC สัดส่วน SG&A/ยอดขายของ LPH เพิ่มขึ้น YoY จากการรวมบริษัทในเครือเข้ามาในงบรวมในปีนี้ แต่ลดลง QoQ เนื่องจากคุมค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้น และรายได้ที่ฟื้นตัวขึ้นใน 3Q63

ยังมีมูลค่าที่ซ่อนอยู่จากการที่ AMARC จะเข้าตลาดในปีหน้า

เราคิดว่า AMARC จะเติบโตได้อย่างต่อเนื่องในระยะยาว ตามอุปสงค์ที่แข็งแกร่งของสินค้าอาหารและมาตรฐานสินค้าเกษตร โดยในปัจจุบัน LPH ถือหุ้น 97.14% ใน AMARC (ทุนจดทะเบียนชำระแล้ว 150 ล้านบาท มูลค่าพาร์ 10.00 บาท) ทั้งนี้ คาดว่า AMARC จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นในปีหน้า หลังจากใช้เวลาหลายปีในการปรับโครงสร้าง และยกระดับมาตรฐานบริการ ซึ่งจะทำให้รายได้และกำไรเพิ่มขึ้นในระยะยาว

คงประมาณการกำไรปี 2563-64 เอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2563F เอาไว้ที่ 114 ล้านบาท (+3.0% YoY) และปี 2564F ไว้ที่ 127 ล้านบาท (+11.6% YoY)

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ ถือ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ที่ 4.90 บาท (ใช้ WACC ที่ 8% และ TG ที่ 2.0%)

Risks

การแทรกแซงของรัฐบาล, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ของไทย, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่