AOT - ถือ

Event

ประมาณการ 4Q63 (กรกฎาคม-กันยายน)

lmpact

คาดว่าจะยังคงขาดทุนสุทธิใน 4Q63

เราคาดว่า AOT จะมีผลขาดทุนสุทธิ 3.08 พันล้านบาทใน 4Q63F จากที่มีกำไรสุทธิ 5.12 พันล้านบาทใน 4Q62 และขาดทุนสุทธิ 2.93 พันล้านบาทใน 3Q63 โดยเราคาดว่ารายได้ใน 4Q63F จะอยู่ที่ 2.16 พันล้านบาทเท่านั้น (-85.7% YoY, -64.0% QoQ) ในขณะที่คาดว่า EBIT margin จะติดลบ 189.6% จาก 41.8%ใน 4Q62 และ -302.4% ใน 3Q63 ซึ่งเมื่ออิงจากประมาณการ 4Q63F กำไรสุทธิของ AOT ในปี FY63F จะอยู่ที่ 4.97 พันล้านบาท (-80.1% YoY) เราคาดว่าผลประกอบการของ AOT จะยังคงอ่อนแอไปจนกว่าจะมีการยกเลิกข้อจำกัดในการที่ผู้โดยสารต่างชาติจะบินเข้ามาในประเทศไทย ดังนั้น เราจึงคาดว่าผลประกอบการใน 4Q63F ก็จะยังเป็นกรณีพิเศษที่เกิดจากสถานการณ์การระบาดของ COVID-19 สำหรับแนวโน้มผลประกอบการของ AOT ก็จะยังคงถูกฉุดโดย COVID-19 ต่อไปในสภาวะที่มีการใช้มาตรการ lockdown ทั่วโลก นอกจากนี้ บริษัทก็ได้ออกมาตรการช่วยเหลือสายการบินและผู้ประกอบการร้านค้าในสนามบินทั้งหกแห่งของบริษัท โดยยอมให้จ่ายค่าเช่าและส่วนแบ่งรายได้จากพื้นที่เชิงพาณิชย์ลดลง
ในช่วงที่ COVID-19 ระบาด ดังนั้น รายได้ของ AOT จึงจะลดลงทั้งในส่วนที่เกี่ยวกับการบินและไม่เกี่ยวกับการบินในปี FY63-64F

คงประมาณการปี FY63-64F เอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงมองว่าผลการดำเนินงานของ AOT จะลดลงอย่างมากในช่วงปี FY63-64 ก่อนที่จะฟื้นตัวดีขึ้นในปี FY65 โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิของ AOT ในปี FY63F จะอยู่ที่ 4.52 พันล้านบาท (-82.0% YoY) และจะลดลงเหลือ 2.26 พันล้านบาท (-50.0% YoY) ในปี FY2564F ซึ่งจะเป็นจุดต่ำสุดของวัฏจักรกำไรรอบนี้ ส่วน upside ของประมาณการของเราจะมาจากกรอบเวลาที่ชัดเจนของการปิดสนามบินในประเทศไทยและประเทศอื่น ๆ ที่เกี่ยวข้อง ซึ่งยังคาดเดาไม่ได้ในขณะนี้ แต่มองว่าความสำเร็จในการพัฒนาวัคซีน COVID-19 จะเป็นปัจจัยบวกต่อแนวโน้มผลการดำเนินงานของ AOT ในอีกสองสามปีข้างหน้า

Valuation & Action

เรายังคงชอบ AOT ในแง่ของกระแสรายได้ที่แข็งแกร่ง และจะยังคงมีส่วนแบ่งตลาดใหญ่ที่สุดธุรกิจการเดินทางทางอากาศในประเทศไทยในระยะยาว เรามองว่าผลกระทบระยะสั้นจากโรคระบาดที่มีต่อผลการดำเนินงานในปี FY63-64 เป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ จนกว่าประเทศไทยและประเทศที่เกี่ยวข้องกลับมาเปิดประเทศอีกครั้ง เรายังคงคำแนะนำ ถือ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ปี FY65 ที่ 55.50 บาท

Risks

การระบาดของ COVID-19, เศรษฐกิจถดถอย, ความไม่สงบทางการเมืองไทย หรือก่อการร้ายครั้งใหญ่