AOT - ถือ

Event

ผลประกอบการ 4Q63 (กรกฎาคม-กันยายน 2563)

lmpact

ขาดทุนมากกว่าคาดใน 4Q63

AOT มีผลขาดทุนสุทธิ 3.73 พันล้านบาทในงวด 4Q63 จากที่มีกำไรสุทธิ 5.12 พันล้านบาทใน 4Q62 และขาดทุนสุทธิ 2.93 พันล้านบาทใน 3Q63 ทั้งนี้ ผลประกอบการ 4Q63 ต่ำกว่าประมาณการของเรา21.2% โดยบริษัทมีรายได้ใน 4Q63F อยู่ที่ 1.85 พันล้านบาท (-87.8% YoY, +40.4% QoQ) ในขณะที่ EBIT margin ติดลบอยู่ที่ -258.7% จาก 41.8% ใน 4Q62 และ -302.4% ใน 3Q63 โดยรวมแล้วผลประกอบการงวด 4Q63 ได้รับผลกระทบจากรายได้ที่ลดลงทั้งในส่วนที่เป็นธุรกิจการบินและไม่ใช่การบิน อีกทั้งยังมีการบันทึกค่าใช้จ่ายการด้อยค่าสำหรับสนามบินหาดใหญ่ราว 1.23 พันล้านบาท เมื่ออิงจากผลการดำเนินงานใน 4Q63 กำไรสุทธิของ AOT ใน FY63 อยู่ที่ 4.32 พันล้านบาท ลดลง 82.7%YoY เราคิดว่าผลประกอบการของ AOT จะยังคงอ่อนแอต่อเนื่องไปจนกว่าจะมีการยกเลิกข้อจำกัดการเดินทางเข้าประเทศไทย ซึ่งหมายความว่า ผลประกอบการของ AOT จะยังคงถูกฉุดโดยวิกฤติ COVID-
19 ต่อไปในช่วงที่ยังมีการใช้มาตรการทั่วโลก นอกจากนี้ บริษัทก็ได้ออกมาตรการช่วยเหลือสายการบินและผู้ประกอบการร้านค้าในสนามบินทั้งหกแห่งของบริษัท โดยยอมให้จ่ายค่าเช่าและส่วนแบ่งรายได้จากพื้นที่เชิงพาณิชย์ลดลงในช่วงที่ COVID-19 ระบาด ดังนั้น รายได้ของ AOT จึงลดลงทั้งในส่วนที่
เกี่ยวกับการบินและไม่เกี่ยวกับการบินในปี FY63-64F ทั้งนี้ รายได้ในปี FY63 เป็นรายได้จากส่วนที่เกี่ยวกับการบิน 53% และไม่เกี่ยวกับการบิน 47%

คาดว่าผลการดำเนินงานใน 1Q64 จะแผ่วลง YoY

เนื่องจากเที่ยวบินระหว่างประเทศของไทยส่วนใหญ่ยังปิดอยู่ เราจึงยังคงมองลบกับแนวโน้มผลประกอบการ 1Q64 จากผลกระทบจาก COVID-19 ซึ่งแน่นอนว่าผลประกอบการใน 1Q64 (ตุลาคม-ธันวาคม 2563) จะอ่อนแอลง YoY เพราะใน 1Q63 ยังไม่ได้รับผลกระทบจากโรคระบาด นอกจากนี้ AOT ก็จะรับรู้รายได้จากส่วนที่ไม่เกี่ยวข้องกับการบินลดลง (ได้แก่ รายได้ค่าสัมปทาน, รายได้ค่าบริการและรายได้ค่าเช่า) ซึ่งเป็นผลของมาตรการให้ความช่วยเหลือผู้ประกอบการ

Valuation & action

เรายังคงชอบ AOT ในแง่ของกระแสรายได้ที่แข็งแกร่ง และจะยังคงมีส่วนแบ่งตลาดใหญ่ที่สุดธุรกิจการเดินทางทางอากาศในประเทศไทยในระยะยาว ในขณะนี้ เรายังคงประมาณการผลประกอบการ และคงคำแนะนำ ถือ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี FY65 ที่ 55.50 บาท

Risks

COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจถดถอย, การเมืองของไทยไม่สงบ หรือ เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่