JR - IPO STOCK

บริษัท เจ.อาร์.ดับเบิ้ลยู. ยูทิลิตี้ จำกัด (มหาชน) หรือ JR ประกอบธุรกิจให้บริการออกแบบ จัดหา ก่อสร้างและติดตั้งงานระบบไฟฟ้า (Electrical Power System) และระบบสื่อสารโทรคมนาคม และเทคโนโลยีสารสนเทศ (Telecommunication and Information Technology System) แบบครบวงจร นอกจากนี้ บริษัทฯ ยังให้บริการจำหน่ายอุปกรณ์ (Supply) และให้บริการบำรุงรักษา (Maintenance) สำหรับอุปกรณ์ต่างๆ ที่เกี่ยวข้องกับระบบไฟฟ้า และระบบสื่อสารโทรคมนาคมและเทคโนโลยีสารสนเทศ การเข้าระดมทุนในตลาดหลักทรัพย์ครั้งนี้เพื่อใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนในการดำเนินงานรองรับแผนการขยายงาน ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2564 ที่ 7.60 บาทต่อหุ้น

 

ประเด็นสำคัญในการลงทุน

• คาดอุตสาหกรรมโดยรวมยังเติบโตได้ : ในปี 2562-2564 คาดว่าธุรกิจผลิตไฟฟ้าเอกชนมีแนวโน้มเติบโตอย่างต่อเนื่อง โดยมีปัจจัยสนับสนุนทั้งทางด้านอุปสงค์ที่มีตลาดรองรับแน่นอน และด้านอุปทานจากนโยบายสนับสนุนการลงทุนของภาครัฐ ตามแผนพัฒนากำลังการผลิตไฟฟ้า ส่วนอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกับระบบสื่อสารโทรคมนาคมและเทคโนโลยีสารสนเทศ มีแนวโน้มจะเติบโตอย่างต่อเนื่องในอนาคต จากทั้งปริมาณผู้ใช้งานโทรศัพท์เคลื่อนที่ การใช้งานอินเทอร์เน็ตความเร็วสูง และการใช้บริการรับส่งข้อมูลที่ขยายตัว
• คาดผลประกอบการปี 2564 เติบโตก้าวกระโดด: ผลประกอบการปี 2564 คาดว่าจะกลับมาเติบโตก้าวกระโดด โดยมีสาเหตุหลักจาก 1) เติบโตตามแผนพัฒนากำลังการผลิตไฟฟ้า PDP2561 ซึ่งกำหนดกำลังการผลิตไฟฟ้ารวม 77,211MW เพิ่มขึ้นจากแผนฉบับก่อนหน้า 9% 2) มีโอกาสได้งานเปลี่ยนระบบสายไฟฟ้าอากาศเป็นสายไฟฟ้าใต้ดินของกฟน. ตามแผนงานเพื่อรองรับการเป็นมหานครอาเซียน ซึ่งอยู่ระหว่างนำเสนอขออนุมัติระยะทางรวม 6 กม. 3) มี Backlog อยู่ในระดับสูงถึง 6.4 พันล้านบาท (รับรู้ถึงปี 2566) ซึ่งจะรับรู้รายได้ในปี 2564 ราว 2.1 พันล้านบาท ในส่วนของอัตรากำไรขั้นต้นทั้งปี 2564 คาดว่าจะทำได้ที่ระดับ 17.5%ทรงตัวจากปี 2563 ด้าน %SG&A/Sales คาดที่ระดับ 4.7% ปรับตัวดีขึ้นจากปีก่อนที่ 7.5% เนื่องจากค่าใช้จ่ายส่วนใหญ่เป็นลักษณะคงที่ จึงทำให้เกิดการประหยัดต่อขนาด เราประมาณการรายได้ปี 2563-2564 ราว 1,001.8 ล้านบาท และ 2,700.4 ล้านบาท  เติบโต +18.4%YoY และ +169.6%YoY ตามลำดับ พร้อมคาดกำไรสุทธิปี 2563-2564 ราว 81.0 ล้านบาท  และ 285.1 ล้านบาท เติบโต +33.3%YoY และ +252.0%YoY ตามลำดับ
• การประเมินมูลค่าหุ้น : ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าด้วยวิธี P/E Ratio โดยอิงค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ของหุ้นกลุ่ม ICT ที่มีลักษณะธุรกิจใกล้เคียงกัน ได้แก่ AIT PT และ SAMTEL ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ ซึ่งแสดงในตารางด้านล่าง ได้ PER เฉลี่ยที่ 20.0 เท่า โดยเราประเมินกำไรสุทธิต่อหุ้นปี 2564 ที่ราว 0.38 บาทต่อหุ้น ได้ราคาเหมาะสมปี 2564 ที่ 7.60 บาทต่อหุ้น และคาดหวังอัตราเงินปันผลที่ 1.9% ต่อปี (เทียบกับราคาเหมาะสม)