PTTEP - ซื้อ

PTTEP ประกาศซื้อหุ้น 20% ใน Block 61 ในโอมานเป็นมูลค่า US$2.45bn การเข้าซื้อสอดคล้องไปกับกลยุทธ์ของ PTTEP ไปเน้นพื้นที่ที่ดีในตะวันออกกลาง ผลกำไรที่สร้างต่อ PTTEP: ปริมาณขายเพิ่มขึ้น sales volume 10% CAGR 5 ปีจาก 6%, อายุแหล่งน้ำมัน 2P เพิ่มขึ้น 10% และมีอัตรา EBITDA มากกว่า 70% ปรับคำแนะนำเป็น สูงกว่าตลาด ปรับเป้าหมายขึ้นสู่ 125บาทต่อหุ้น ปรับคาดการณ์กำไรในปี FY21-25F 8-11%

 

เข้าซื้อหุ้น 20% ใน Block 61 ซึ่งเป็นหนึ่งในทรัพย์สินก๊าซหลักในโอมาน

PTTEP เซ็นสัญญาข้อตกลงการซื้อหุ้น (SPA) 20% ของ Block 61 ในโอมานจาก BP Exploration (BP) เป็นมูลค่า US$2.45bn โดยใช้ทุนจากเงินสดในกิจการ (US$3.8bn) ทรัพย์สินนี้ตั้งอยู่บนพื้นดินและผลิตก๊าซ 1,500mmscfd และคอนเดนเสด 65k bpd (หากผลิตเต็มกำลัง 100%) รัฐบาลโอมานเป็นผู้รับซื้อ 100% อัตรา EBITDA สูงกว่าระดับเฉลี่ยของ PTTEP ที่ 70% หลังการเข้าซื้อ การถือหุ้นของ BP จะลดลงสู่ 40% แต่ยังคงเป็นผู้ดำเนินงานหลัก ราคาเข้าซื้อเทียบเท่า US$6-7 EV/boe อ้างอิงแหล่งน้ำมัน 2P (10.5 tcf) คาดว่า PTTEP จะทำรายการแล้วเสร็จภายใน 2021 ทรัพย์สินนนี้จะเพิ่มปริมาณขาย PTTEP 63k boed ในแง่เต็มปี PTTEP จะเพิ่มงบลงทุน US$100m ต่อปีในอีก 5 ปีข้างหน้า

 

ทรัพย์สินความเสียงต่ำ ปริมาณขาย 5 ปีเติบโต CAGR 10% จาก 6%

เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการเข้าซื้อในครั้งนี้จากการที่รัฐบาลโอมานเป็นผุ้รับซื้อ 100% จึงทำให้มีความเสี่ยงในการดำเนินงานต่ำ โดย PTTEP มีการพิจารณาทรัพย์สินนี้สามปีที่แล้วซึ่งเป็นช่วงที่ Petronas เข้าซื้อหุ้น 10% ใน 2018 จาก Makarim Gas Development ของโอมานที่ราคา US$9 EV/boe ราคาขายก๊าซคงที่ (ไม่เชื่อมต่อกับราคาน้ำมัน) ที่ US$3-4/mmbtu และจะค่อยๆเพิ่มรายปี ซึ่งจะช่วยเพิ่มสัดส่วนปริมาณขายก๊าซต่อน้ำมันดิบของ PTTEP สู่ 73:27 จาก 67:33 ใน 2020 และอายุแหล่งก๊าซของ PTTEP อีก 1 ปีสู่ 11 ปี  

 

ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น เด่นกว่าตลาด ปรับราคาเป้าหมายสู่ 125บาทต่อหุ้น (จาก 110บาทต่อหุ้น) และปรับกำไรในปี FY21-25F ขึ้น 8-11%

เรารวมปริมาณขาย 25k boed ของ Block 61 เข้าในคาดการณ์ของเราในปั FY21F และ 63k boed ในปี FY22-25F ซึ่งทำให้คาดการณ์กำไรของเราเพิ่มขึ้น 8-11% ในช่วงปี FY21-25F เราปรับคำแนะนำ PTTEP ขึ้นสู่ เด่นกว่าตลาด และปรับราคาเป้าหมายขึ้นสู่ 125บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 15.8x FY21F PE เราคาดว่าจะมีอัพไซด์ของ PTTEP จาก PE จะลดลงสู่ 9.3x ในปี 2022F จากยอดขายเต็มปีของ Block 61