IVL - ซื้อ

• 1Q21 financial highlights

กำไร 1Q ที่ 6.0พันลบ. (1.04 บาท EPS), +359% qoq และ +953% yoy

กำไรสุทธิ 1Q ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 4% และ2% ปริมาณการผลิตเติบโต 5% qoq สู่ 3.7ล้านตันหนุนจาก PET (+10% qoq) และไฟเบอร์ (+5% qoq) ขณะที่ปริมาณผลิต IOD (-18% qoq) ได้รับผลกระทบจากอากาศที่หนาวจัดในเทกซัส ส่วน EBITDA ปกติเพิ่มขึ้น 45% qoq และ 21% yoy สู่ US$369m หนุนจากทั้งสามธุรกิจ; PET (US$260m, +47% qoq), IOD (US$37m, +191% qoq), และไฟเบอร์ (US$72m, +23% qoq) ส่วนต่าง PET รวมเพิ่มขึ้นสู่ US$242/t ในเอเชียใน 1Q เทียบกับ US$183 ใน 4Q, และ US$559 ในประเทศตะวันตก จาก US$413 ส่วน IOD ได้รับแรงหนุนจากราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้น ทำให้ได้ประโยชน์จากต้นทุนก๊าซที่ต่ำในสหรัฐฯ, และความต้องการ MEG ที่สูงขึ้น IVL มีกำไรสต๊อก 4.3พันลบ. เทียบกับ กำไร1.0พันลบ. ใน 4Q ธุรกิจไฟเบอร์ฟื้นตัว qoq หนุนากความต้องการผลิตภัณฑ์ยานยนต์และตกแต่งบ้าน (mobility and lifestyle) แต่ผลิตภัณฑ์สุขอนามัยทรงตัว qoq IVL บันทึกค่าใช้จ่าย 865ลบ. ที่เกี่ยวเนื่องกับผลกระทบจากพายุเฮอร์ริเคน และฟ้าผ่าที่โรงแยกก๊าซในรัฐหลุยเซียนาใน 1Q ดังนั้น IVL มีกำไรสุทธิ 1Q ที่ 6.0พันลบ. (1.04บาท EPS), +359% qoq และ +953% yoy

 

• Operational outlook

ฝ่ายบริหารคงมุมมองการดำเนินงานแข็งแกร่งขึ้น qoq ใน 2Q

guidance ของฝ่ายบริหารอ้างอิงปริมาณขายที่สูงขึ้น qoq ซึ่งส่วนใหญ่ได้ขายไปเกือบหมดแล้ว ส่วนต่าง MTBE เพิ่มขึ้นสู่ US$300/t ในเม.ษ. แม้ว่าสภาพเศรษฐกิจในเม๊กซิโกและอเมริกาใต้ซึงเป็นตลาดหลัก MTBE ของ IVL ยังเปิดทำการไม่เต็มที่ การฟื้นตัวของความต้องการ MTBE จะเร่งตัวใน 2H21 ทุกส่วนต่าง MTBE ที่เพิ่มขึ้น US$100/t จะหนุนกำไร IVL 2.0พันลบ. ต่อปี

 

• แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 60บาทต่อหุ้น

การบริโภค PET จะยังมีการเติบโตที่แข็งแกร่งและ IVL มีความสามารถในการแข่งขันที่แข็งแกร่งจากการดำเนินงานทั่วโลกเพื่อรองรับโอกาสนี้ ราคาเป้าหมาย 60บาทของเราเทียบเท่า 21x/19x FY21/22F PE โดย IVL ได้เริ่มดำเนินงาน zero carbon PET และลงทุนในรีไซเคิล PET ได้เร็วกว่าบริษัทอื่นในอุตสาหกรรม ราคาหุ้น IVL ยังอยู่ในเส้นทางของการได้ตัวคูณที่สูงขึ้น