AOT - ซื้อ (14 พ.ค.64)

Event

ผลประกอบการ 2Q64 (มกราคม-มีนาคม)

lmpact

ผลขาดทุนใน 2Q64 น้อยกว่าที่คาดไว้

AOT ขาดทุนสุทธิ 3.64 พันล้านบาทใน 2Q64 จากที่มีกำไรสุทธิ 3.65 พันล้านบาทใน 2Q63 และจากขาดทุนสุทธิ 3.44 พันล้านบาทใน 1Q64 ทั้งนี้ AOT ขาดทุนสุทธิใน 2Q64 น้อยกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ 7% และ 11% ตามลำดับ เนื่องจากค่าเช่าที่ดินและค่าใช้จ่ายทางด้าน outsource ลดลง ทั้งนี้ AOT มีผลขาดทุนสุทธิในงวด 1H64 อยู่ที่ 7.09 พันล้านบาท จากที่มีกำไรสุทธิ 1.09 หมื่นล้านบาทใน 1H63 โดยมีรายได้ใน 2Q64 อยู่ที่ 1.78 พันล้านบาท (-85.1% YoY, +18.3% QoQ) ในขณะที่ EBIT margin อยู่ที่ -230.7% จาก 36.3% ใน 2Q63 และ -193.5% ใน 1Q64 โดยรวมแล้ว ผลประกอบการของ AOT ยังคงอ่อนแอใน 1Q64 เนื่องจากประเทศไทยมีข้อจำกัดด้านการเดินทางตั้งแต่เดือนเมษายน 2563 นอกจากนี้ AOT ยังคงได้รับผลกระทบจากมาตรการให้ความช่วยเหลือทั้งสายการบิน และผู้ประกอบการที่เช่าพื้นที่เชิงพาณิชย์ที่สนามบินทั้งหกแห่งของ AOT ซึ่งทางบริษัทยอมให้จ่ายค่าเช่า และส่วนแบ่งรายได้ลดลงในช่วงที่เกิดวิกฤติโรคระบาด ดังนั้น รายได้ของ AOT ใน 1H64 จึงลดลงทั้งจากธุรกิจการบิน และธุรกิจที่ไม่เกี่ยวกับการบิน โดยรายได้ใน 2Q64 มาจากธุรกิจด้านการบิน 32% และธุรกิจที่ไม่เกี่ยวกับการบิน68% ในขณะที่รายได้ใน 1H64 มาจากธุรกิจด้านการบิน 37% และธุรกิจที่ไม่เกี่ยวกับการบิน 63%

ยังคงมองแนวโน้มระยะยาวเป็นบวก

เรายังคงมองว่า ความสำเร็จในการนำวัคซีนมาฉีดให้ประชาชนจะเป็นปัจจัยกระตุ้นสำคัญที่ทำให้ผลประกอบการของ AOT ฟื้นตัวขึ้นในอีกสองสามปีข้างหน้า โดยจะเริ่มเห็นพัฒนาการด้รานบวกจากการกลับมาเปิดพรมแดนบางส่วนภายใน 3Q-4Q64 เรายังประมาณการผลขาดทุนสุทธิปี FY64F ที่ 8.13 พันล้านบาท และคาดว่าจะพลิกเป็นกำไรสุทธิ 1.188 หมื่นล้านบาทในปี FY65F

Valuation & action

ถึงแม้เราจะคาดว่า AOT จะมีผลขาดทุนสุทธิในปี FY64F แต่เราเชื่อว่าราคาหุ้นสะท้อนผลกระทบด้านลบไปเรียบร้อยแล้ว และเราคาดว่าผลการดำเนินงานของบริษัทมีแนวโน้มจะฟื้นตัวได้อย่างน่าสนใจมากขึ้น ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี FY65 ที่ 78.50 บาท (ใช้ WACC
ที่ 9%; TG ที่ 3%) จากเดิมที่ 79.25 บาท

Risks

COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจถดถอย และความไม่สงบทางการเมืองในประเทศไทย