ERW - ถือ (8 ก.ค.64)

Event

ประมาณการ 2Q64F

Impact

คาดว่าจะมีผลขาดทุนปกติ 580 ล้านบาทใน 2Q64F

เราคาดว่า ERW จะมีผลขาดทุนปกติ 580 ล้านบาทใน 2Q64F แย่ลง QoQ จากที่มีผลขาดทุนปกติ 492 ล้านบาทใน 1Q64 แต่ดีขึ้น YoY จากที่มีผลขาดทุนปกติ 625 ล้านบาทใน 2Q63 โดยปัจจัยสำคัญใน 2Q64 คือสภาวะการท่องเที่ยวที่แย่ลงเนื่องจากยอดผู้ติดเชื้อใหม่รายวันเร่งตัวขึ้นตั้งแต่กลางเดือนเมษายน 2564 (Figure 6) ส่งผลให้ i) RevPar รวมใน 2Q64 ลดลง 27% QoQ เหลือ 184 บาท และ ii) EBIT margin ติดลบเพิ่มขึ้นเป็น -158.8% (จาก -99.6% ใน 1Q64) เนื่องจากธุรกิจได้รับผลกระทบมากขึ้น

คาดว่า RevPar รวมจะลดลง 27% QoQ แต่จะเพิ่มขึ้นถึง 170% YoY ใน 2Q64F

เราคาดว่า RevPar รวมจะลดลง 27% QoQ แต่เพิ่มขึ้นถึง 170% YoY เป็น 184 บาท จากฐานที่ต่ำในปีทีแล้ว โดยเราคาด RevPar ที่ลดลง QoQ เป็นเพราะ i) occupancy rate ลดลงมาอยู่ที่ 22% (จาก 27% ใน 1Q64) และ ii) ARR รวมลดลง 2% QoQ มาอยู่ที่ 899 ล้านบาท ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานของโรงแรมทุกกลุ่มในบริษัทแย่ลง QoQ ในสภาวะที่ยอดผู้ติดเชื้อใหม่รายวันเร่งตัวขึ้น ในขณะเดียวกัน ผลการดำเนินงานของโรงแรม Hop Inn ยัง outperform โดยคาด RevPar ใน 2Q64 ติดลบเพียง -14% QoQ เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของโรงแรมกลุ่มอื่น ๆ ที่คาดติดลบถึง -41% QoQ

Valuation & action

เราเชื่อว่าการกระจายวัคซีนในประเทศอย่างต่อเนื่องจะช่วยจำกัดความเสี่ยงด้าน downside ทั้งนี้ คงคำแนะนำ ถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 3.30 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2565F ที่ 15.5xเท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.25 S.D.

Risks

จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้