กลยุทธ์การลงทุน : บล.เคจีไอฯ สรุปผลประกอบการไตรมาส 1/2567 - เป็นไตรมาสที่แข็งแกร่ง

เรามองว่าไตรมาส 1/2567 ถือว่าเป็นไตรมาสที่ผลประกอบการบริษัทจดทะเบียนออกมาดี โดยกำไรสุทธิรวมของบริษัทที่ KGI ศึกษาอยู่เพิ่มขึ้น 5% YoY และ เพิ่มขึ้นถึง 85% QoQ แต่หากตัดผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ก้อนใหญ่ประมาณ 6 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 4/2566 ออกไป กำไรที่ไม่รวมรายการดังกล่าว จะเพิ่มขึ้น 5% YoY และ 18% QoQ ทั้งนี้ ผลประกอบการโดยรวมออกมาดีกว่าที่ตลาดคาดเอาไว้ 8% โดย 40% ของบริษัทที่เราศึกษาอยู่มีผลประกอบการดีเกินคาด (เป็นสัดส่วนที่สูงที่สุดนับตั้งแต่ไตรมาส 2/2565) ในขณะที่อีก 43% ผลประกอบการเป็นไปตามคาด และ มีเพียง 17% ที่ผลประกอบการน่าผิดหวัง

ผลประกอบการกลุ่มรับเหมา, บรรจุภัณฑ์ และ โรงแรมออกมาดีกว่าคาด... ส่วนกลุ่มที่อยู่อาศัย และการเงินออกมาอ่อนแอกว่ากลุ่มอื่นๆ

ดังแสดงใน Figure 3 กลุ่มรับเหมา, บรรจุภัณฑ์ และ โรงแรม เป็น 3 กลุ่มหลักที่ผลประกอบการออกมาดีในไตรมาส 1/2567 ถึงแม้ว่ากลุ่มรับเหมาจะช่วยพยุงกำไรสุทธิในไตรมาสนี้เอาไว้ แต่นักวิเคราะห์ยังต้องปรับลดประมาณการกำไรปีนี้ลงอีกอย่างมีนัยสำคัญ ส่วนในกลุ่มบรรจุภัณฑ์ หลัก ๆ มาจาก SCGP* ที่กำไรออกมาดีเกินคาด ในขณะเดียวกันผลประกอบการของโรงแรมส่วนใหญ่ออกมาดี และ แนวโน้มในไตรมาส 2/2567 ยังคงแข็งแกร่ง ในทางกลับกัน ผลประกอบการของกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ออกมาอ่อนแอสอดคล้องกับที่เราให้น้ำหนัก underweight กลุ่มนี้ไปเมื่อสองสามสัปดาห์ก่อน ในขณะที่ผลประกอบการของกลุ่ม non-bank finance มีปนๆ กันทั้งดีและแย่ โดยที่คุณภาพสินทรัพย์ของแต่ละบริษัทแตกต่างกัน

 

 

 

 

เรากำลังปรับลดประมาณการ GDP ปี 2567 แต่โมเมนตัมของ earnings ดูแล้วแข็งกว่าตัวเลขเศรษฐกิจ เนื่องจาก GDP น่าจะลงต่ำสุดแล้ว ส่วนงบไตรมาส 1/2567 ก็สูงกว่าคาด

สภาพัฒน์ จะประกาศตัวเลข GDP ไตรมาส 1/2567 ในวันที่ 20 พฤษภาคม ซึ่งนักเศรษฐศาสตร์ของเรา และ consensus คาดว่าอัตราการขยายตัวรายไตรมาสจะยังต่ำ โดยอาจจะต่ำกว่า 1% YoY เราน่าจะปรับลดประมาณการ GDP ปี 2567 ลงจากปัจจุบันที่ 2.8% แต่ยังคงมองว่าไตรมาส 1/2567 จะเป็นจุดต่ำสุดของวัฏจักรเศรษฐกิจในช่วงปี 2567-2568 ทั้งนี้ ในส่วนของผลประกอบการ เรามองว่าโมเมนตัมของกำไรจะฟื้นตัวได้ดีกว่า GDP จากผลประกอบการที่ดีเกินคาดในไตรมาส 1/2567 และมุมมองของเราว่าเศรษฐกิจผ่านจุดต่ำสุดแล้ว และ GDP น่าจะฟื้นตัวได้อย่างมีนัยสำคัญในช่วงครึ่งหลังของปีนี้

คงเป้าดัชนี SET ปี 2567 เอาไว้ที่ 1,567 แต่เราอาจจะปรับลดเป้าลงอีกถ้าโมเมนตัมการฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทยอ่อนแอกว่าที่คาดไว้

เมื่ออิงจากประมาณการ EPS ปี 2567 ของเราที่ 101.1 และ forward PE เฉลี่ย 10 ปีที่ 15.5x เราจึงยังคงเป้าดัชนี SET สิ้นปีนี้เอาไว้ที่ 1,567 ซึ่งยังเหลือ upside จากระดับปัจจุบันอีก 13% อย่างไรก็ตาม ถ้าหากโมเมนตัมการฟื้นตัวของ GDP ในเดือนต่อ ๆ ไปอ่อนแอกว่าที่คาดไว้ เราอาจจะปรับลดเป้าดัชนีลงไปอีก ทั้งนี้ ในส่วนของธีมการลงทุน เราชอบ i) กลุ่มธนาคารจากความคาดหมายว่า GDP ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วและอัตราดอกเบี้ยไทยนิ่งๆ ยังไม่มีแนวโน้มปรับลง (KBANK*, KTB*) ii) กลุ่มที่ผลประกอบการไตรมาส 2/2567 มีแนวโน้มดี อย่างเช่น อาหาร และ โรงแรม (CPF*, ERW*, MINT*) และ iii) หุ้นที่จะได้อานิสงส์จากงบประมาณรัฐบาล เพื่อตอบรับการเร่งใช้จ่ายงบประมาณ และ การลงทุนภาครัฐในเดือนต่อๆ ไป (CK*, STEC*)

ทั้งนี้ ถึงแม้ว่าเราจะปรับลดประมาณการกำไรของกลุ่มรับเหมา แต่เรามองว่าหุ้นกลุ่มนี้ถูกขับเคลื่อนโดยข่าวมากกว่าผลประกอบการ และการที่รัฐบาลเดินหน้าลงทุนอย่างแข็งขันมากขึ้นอาจจะเป็นปัจจัยที่ช่วยกระตุ้นราคาหุ้นในกลุ่มนี้ได้