วิเคราะห์หุ้นรายตัว : TIDLOR ตั้งเป้าเติบโตแบบไม่หวือหวา
ไม่เร่งขยายสินเชื่อจนเกินไป เนื่องจากสินเชื่อขยายตัว 5% QoQ และ 7% YTD ใน 2Q66 บริษัทจึงยังคงเป้าอัตราการขยายตัวของสินเชื่อปี 2566 เอาไว้เท่าเดิมที่ 10-20%
ซึ่งหมายความว่าโมเมนตัมการเติบโของสินเชื่อในงวด 2H66 จะอยู่ในระดับปานกลาง สอดคล้องกับการที่ไม่มีการขยายสาขาเพิ่มในงวด 1H66 และไม่มีแผนจะเร่งขยายสาขาในงวด 2H66 ทั้งนี้ ในขณะที่ต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น แต่ไม่มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ ดังนั้น มาร์จิ้น ใน 2H66 จึงน่าจะลดลงประมาณ 20-30bps HoH
มีสัญญาณดีขึ้นจากการที่รายได้ค่าธรรมเนียมโตเร็วกว่าที่วางแผนเอาไว้
บริษัทสามารถเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมได้ประมาณ 28% YoY ซึ่งเร็วกว่าที่วางแผนเอาไว้ที่ 20-25% ในขณะเดียวกัน การเร่งเพิ่มจำนวนพนักงานขายทางโทรศัพท์ หรือ telesales (จาก 600 คนใน 1Q66 เป็น 700 คนใน 2Q66) และการเร่งเพิ่มจำนวนตัวแทน (จาก 6700 คนใน 1Q66 เป็น 11,000 คนใน 2Q66) น่าจะช่วยหนุนให้รายได้ค่าธรรมเนียมแข็งแกร่งยิ่งขึ้นจากการเป็นนายหน้าประกันในงวด 2H66
เห็นสัญญาณบวกจากการที่คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น
บริษัทสามารถรักษาสัดส่วน NPL ให้คงอยู่ในระดับต่ำได้ที่ 1.5% ใน 1H66 (เท่ากับในปี 2565) จากเป้าเต็มปีที่ <1.8% ในขณะเดียวกัน credit cost ทรงตัวอยู่ที่ 3.1% ในงวด 1H66 และสัดส่วน NPL coverage ยังอยู่ในระดับสูงที่ 260% ดังนั้น เราจึงมองว่า TIDLOR น่าจะสามารถลด credit cost ลงได้ใน 2H66 (TIDLOR ตั้งเป้าคชจ.สำรองฯ (credit cost) เต็มปีเอาไว้ที่ 3.3-3.5%)
ขยับไปใช้ราคาเป้าหมายใหม่ และ de-rate PE เหลือ 16.5x ทำให้ได้ราคาเป้าหมาย 12 เดือนข้างหน้าที่ 27 บาท โดยยังคงคำแนะนำ ซื้อ
เนื่องจากกำไรในงวด 1H66 คิดเป็น 47% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการในอีก 2 ปีข้างหน้าเอาไว้เท่าเดิม อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเรามองว่าอุตสาหกรรมมีแนวโน้มจะยากลำบากมากขึ้น และมีความเสี่ยงด้านการกำกับดูแลเพื่อคุมหนี้ครัวเรือนมากขึ้น ดังนั้น เราจึง de-rate PE ของกลุ่มนอนแบงก์ลงจากสมมติฐานเดิมประมาณ 15% โดยเราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายที่อิงจากประมาณการกำไรเฉลี่ยสองปี และ PE ใหม่ที่ 16.5x (ลดงงจากเดิมที่ 20x) ทำให้ได้ราคาเป้าหมาย 12 เดือนข้างหน้าใหม่ที่ 27 บาท (จากเดิมที่ 30.50 บาท) และยังคงคำแนะนำซื้อ TIDLOR
Risks
NPLs และ credit cost เพิ่มขึ้น, รายได้ค่าธรรมเนียมไม่โตตามเป้าtarget.
