วิเคราะห์หุ้น : บล.เคจีไอฯ Electronics Sector มีแนวโน้มจะฟื้นตัวในปี 2567

i) ยอดขาย semiconductor โลกดีขึ้น MoM ติดต่อกันมาเจ็ดเดือนแล้ว (มีนาคม 2566 ถึงกั นยายน 2566) เป็น 4.49 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ (-5% YoY, +2% MoM) ในเดือนกันยายน 2566 (Figure 2) ii) คาดว่ากลุ่มย่อยทุกกลุ่มจะกลับมาโตได้ในปี 2567 ได้แก่ smartphone (4%), NB (6%), PC (6%) และ server (15%) (Figure 12) อย่างไรก็ตาม ยังมีบางประเด็นที่น่าเป็นห่วง ซึ่งอาจจะทำให้การฟื้นตัวช้าลงหรือ จังหวะการฟื้นตัวแผ่วลงในปี 2567 ได้แก่ i) ความกังวลว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจโลกถดถอย (Figure 6 – 7) ii) ดัชนี ISM ภาคการผลิตอุตสาหกรรมลดลง ซึ่งอาจจะเป็นสิ่งบ่งบอกถึงแนวโน้มยอดขาย
semiconductor โลก (Figure 8) และ iii) ดัชนี PMI ของจีนลดลง (Figure 9)

 

มีปัจจัยลบที่อาจจะยังกดดันอัตรากำไร

ถึงแม้ว่าแนวโน้มอุตสาหกรรมโดยรวมจะมาถึงปลายอุโมงค์แล้ว แต่ยังมีปัจจัยลบบางอย่างที่อาจจะส่งผลกระทบกับอัตรากำไรของบริษัทในกลุ่มต่อไป ซึ่งได้แก่ i) เงินบาทแข็งค่าขึ้น: นักเศรษฐศาสตร์ของ KGI มองว่าเงินบาทมีแนวโน้มจะแข็งค่าขึ้นอีก โดยใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปีนี้ที่ 34.80 บาท/ดอลลาร์ฯ และปี 2567F ที่ 33.50 บาท/ดอลลาร์ฯ: Figure 31 และ ii) ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับค่าจ้าง และสาธารณูปโภคสูงขึ้น ทั้งนี้ อัตราแลกเปลี่ยนที่เปลี่ยนไปทุก ๆ 1 บาท/ดอลลาร์ฯ จะส่งผลกระทบกับกำไรของบริษัทในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ 3%-8% (Figure 35) ในขณะที่ค่าแรงที่เปลี่ยนแปลงไปทุก ๆ 5% จะกระทบกับกำไรปี 2567F 4%-8% (Figure 37)

 

แนวโน้มใน 4Q66 มีทั้งดีและแย่ ก่อนที่จะฟื้นตัวขึ้นในปี 2567F

เราคาดว่าผลประกอบการในไตรมาสที่สี่ของบริษัทในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ที่เราศึกษาอยู่ (Delta Electronics (Thailand) (DELTA.BK/DELTA TB)*, Hana Microelectronics (HANA.BK/HANA TB)*, KCE Electronics (KCE.BK/KCE TB)* และ SVI (SVI.BK/SVI TB)) จะมีทั้งดีและแย่ ขึ้นอยู่กับปัจจัยเฉพาะตัวของแต่ละบริษัท และทำให้กำไรจากธุรกิจหลักรวมของทั้งกลุ่มในปี 2566 ลดลง 14% YoY (Figure 40) อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักรวมของทั้งกลุ่มจะกลับมาโตได้ 10% YoY ในปี2567F (Figure 41) โดยคาดว่า HANA จะเป็นเพียงบริษัทเดียวในกลุ่มที่กำไรจากธุรกิจหลักลดลง 4%
YoY ในปี 2567F เพราะผลของ dilution จากการขายหุ้นเพิ่มทุนให้นักลงทุนแบบเฉพาะเจาะจง (private placement)

Valuation & action

การฟื้นตัวของอุตสาหกรรมในปี 2567 จะช่วยหนุนโมเมนตัมยอดขายของบริษัทในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ที่เราศึกษาอยู่ อย่างไรก็ตาม จังหวะการฟื้นตัวที่อาจจะชะลอลงในช่วงครึ่งแรกของปีหน้า และประเด็นทางด้านต้นทุนอาจจะทำให้กำไรแผ่วในช่วงครึ่งแรกของปี 2567 เราให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ที่ Neutral โดยยังต้องจับตาการฟื้นตัวของยอดขายในงวด 1H67 และความสามารถในการบริหารจัดการต้นทุน เราแนะนำซื้อ DELTA โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 100.00 บาท ในขณะที่แนะนำถือ HANA (ราคาเป้าหมาย 47.00 บาท), KCE (ราคาเป้าหมาย 49.00 บาท) และ SVI (ราคาเป้าหมาย 6.80 บาท)

Risks

ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ความล่าช้าในการจัดส่งสินค้า, ขาดแคลนวัตถุดิบ, และ เงินบาทแข็งค่าขึ้น