วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BCH กำไรเติบโตต่อเนื่องในปี 2567F

i) คาดการเติบโตต่อเนื่องในปี 2567F ผู้บริหารของ BCH คาดรายได้ของบริษัทในปี 2567 เติบโต YoY เป็นเลขสองหลัก ได้แรงหนุนจาก i) การเติบโตในส่วนของสิทธิประกันสังคม (SSO) โดยปรับเพิ่ม 10.2% จากระดับเดิมในส่วนของค่าเหมาจ่ายรายหัวตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2566 อีกทั้งยังได้โควตา SSO เพิ่มอีก 3.14 แสนราย (+20.4% YoY) ซึ่งจะทำให้โควตาสูงสุดในปี 2567 อยู่ที่ 1.856 ล้านราย  ii) ความถี่ในการตรวจร่างกายประจำปีมากขึ้นจากผู้ลงทะเบียนที่มีอายุ 35 ปี (เทียบกับ 55 ปีก่อนหน้านี้) บริการทดสอบประสิทธิภาพการนอนหลับ (40% ของสมาชิก SSO) บริการทันตกรรมเคลื่อนที่ (สำหรับกรณีรับ
รักษา >20 คน/วัน) การปลูกถ่ายไขกระดูก และ  iii) รายได้จากผู้ป่วยชาวต่างชาติที่ WMC แข็งแกร่ง

ii) สนับสนุนบริการด้านการแพทย์ในประเทศไทย เมื่อเปรียบเทียบราคาค่าบริการทางการแพทย์กับคู่แข่งรายอื่น ๆ ในภูมิภาค นับได้ว่าประเทศไทยคิดค่าบริการถูกกว่าประเทศอื่น ๆ ราว 25-30% ด้วยบริการในระดับเดียวกัน สำหรับกลุ่มโรคซับซ้อน ขณะที่การปรับราคาค่าบริการทางการแพทย์จะสามารถทำได้โดยต้องผ่านกระบวนการของกรมการค้าภายในเสียก่อน นอกจากนั้น ประเทศลิเบียเป็นประเทศใหม่ที่ผู้ป่วยชาวลิเบียจะเดินทางเข้ามารับการรักษาที่ BCH โดยสามารถไปเรียกเก็บบิลในจำนวนเงินที่สูงจากรัฐบาลของประเทศลิเบียได้ ดังนั้น BCH คาดว่ารายได้จากผู้ป่วยชาวต่างชาติจะเติบโตได้มากกว่า 10% YoY ในปี 2567F

 

 

 

 

การพลิกกลับมาเป็นปัจจัยบวกจากที่เคยเป็นปัจจัยที่ฉุดผลการดำเนินงานในปี 2566

ในปี 2567 เราคิดว่าทั้งโรงพยาบาลเกษมราษฎร์ อินเตอร์เนชั่นแนล อรัญประเทศและโรงพยาบาลเกษมราษฎร์ อินเตอร์เนชั่นแนล เวียงจันทน์ จะมีกำไรสุทธิกในช่วง 4Q67F (จากกำไรระดับ EBITDA อยู่ที่ 59.8 ล้านบาทปี 2566) นอกจากนี้ BCH จะไม่มีผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนจากโรงพยาบาลเกษมราษฎร์ อินเตอร์เนชั่นแนล เวียงจันทน์แล้วหลังจากได้จ่ายชำระคืนหนี้เงินกู้จำนวน 480 ล้านบาทไปใน 4Q66

คงประมาณการกำไรไว้ที่ระดับเดิม

เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ที่ 1.81 พันล้านบาท (+28.8% YoY) และที่ 2.17 พันล้านบาท (+19.8% YoY) ในปี 2568F โดยหลัก ๆ หนุนจาก i) รายได้เติบโตต่อเนื่องโดยเพิ่ม 13.3% YoY และ 7.0%YoY ตามลำดับ และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นแข็งแกร่งที่ 32.0% และ 33.0% (จาก 30.8% ในปี 2566)

Valuation & Action

BCH ยังคงเป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงพยาบาล จากการฟื้นตัวแข็งแกร่งและยังคงมีแนวโน้มการเติบโตต่อเนื่องในระยะยาว ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 เดิมที่ 26.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 7.5% และ TG ที่ 3.0%)

Risks

COVID-19 ระบาด ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ในไทยและเกิดเหตุการณ์ก่อการร้ายครั้งใหญ่