วิเคราะห์หุ้น : บล.เคจีไอฯ Commerce Sector มีสัญญาณว่ากำลังดีขึ้น
มีหลายปัจจัยที่บ่งชี้ถึงสัญญาณที่ดีขึ้น และ การบริโภคในประเทศที่น่าจะฟื้นตัวได้ ซึ่งได้แก่ i) ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภค (CCI) ที่เพิ่มขึ้นเป็น 63.8 ในเดือนกุมภาพันธ์ 2567 ซึ่งมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจาก 40.2 ในเดือนพฤษภาคม 2565
และ ขยับขึ้นมาใกล้ค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 67.6 (Figure 1 – 2) ii) จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติระหว่างวันที่ 1 มกราคม 2567 ถึง 3 มีนาคม 2567 อยู่ที่ 6.7 ล้านคน คิดเป็น 21% ของประมาณการเต็มปีของ KGI ที่ 32 ล้านคน (Figure 3 – 4) iii) หน้าร้อนปีนี้มาเร็ว และ ร้อนขึ้น โดยอุณหภูมิอยู่ที่ 43ºC – 44.5ºC และ คาดว่าจะสูงกว่าระดับปกติ 0.5 ºC ถึง 1.9ºC ในช่วงเดือนมีนาคม และ พฤษภาคม 2567 (Figure 7 – 8) iv) อาจจะมีการเร่งเบิกจ่ายงบลงทุนหลังจากที่มีการเลื่อนเบิกจ่ายก่อนหน้านี้ (ณ เดือนมีนาคม 2567 มีการเบิกจ่ายไปแล้วเพียง 11.8% ของงบลงทุนรวมในปีงบประมาณนี้) Figure 9 – 10
ยังมีบางปัจจัยที่ต้องจับตา
อย่างไรก็ตาม มีปัจจัยลบบางประการที่ยังต้องจับตา ซึ่งได้แก่ i) รายได้ภาคเกษตรลดลงเพราะสภาพอากาศที่แห้งแล้ง (รายได้ภาคเกษตรลดลง 2% YoY ในเดือนกุมภาพันธ์ 2567 หลังจากที่ลดลง 2% YoY ในปี 2566 โดยคาดว่าผลผลิตข้าวนาปีจะลดลง 5%; Figure 11 - 12) ii) ราคาเหล็กยังสูง โดยสูงกว่าช่วงที่ราคาตกต่ำถึง 40% และ iii) ค่าใช้จ่ายบางรายการ อย่างเช่น ค่าจ้าง (การขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ) และ ค่าสาธารณูปโภค ทั้งนี้ สัดส่วนต้นทุนค่าจ้างต่อรายได้ของบริษัทในกลุ่ม commerce ที่เราศึกษาอยู่ (C.P. All PCL (CPALL.BK/CPALL TB)*, Dohome PCL (DOHOME.BK/DOHOME TB)*, Siam Global House PCL (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)*, Home Product Center PCL (HMPRO.BK/HMPRO TB)* และ CP
Axtra PCL (CPAXT.BK/CPAXT PCL)) อยู่ในช่วง 5%-8% ในขณะที่ต้นทุนค่าสาธารณูปโภคคิดเป็นประมาณ 2% ของยอดขาย
ได้อานิสงส์ทั้งสินค้าจำเป็น และ สินค้าฟุ่มเฟือย
เราคาดว่าทั้งสินค้าจำเป็น และ สินค้าฟุ่มเฟือยจะได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของปัจจัยต่าง ๆ ข้างต้น โดยอุปสงค์สินค้าจำเป็น (CPALL* และ CPAXT*) น่าจะได้อานิสงส์จากการบริโภคที่มีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้นในช่วงวันหยุด และ ช่วงหน้าร้อน ส่วนอุปสงค์สินค้าฟุ่มเฟือยน่าจะฟื้นตัวขึ้นจากแนวโน้มการเร่งเบิกจ่ายงบลงทุน และ ช่วงหน้าร้อน (อุปสงค์เครื่องใช้ไฟฟ้าน่าจะสูงขึ้น)
Valuation & action
เรายังคงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่ม Commerce ที่ Neutral โดยเลือก CPALL และ HMPRO* เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มนี้ เราคาดว่า CPALL จะได้อานิสงส์จากวันหยุดพิเศษใน 2Q67 และ ช่วงต้นหน้าร้อน ในขณะที่ คาดว่า HMPRO จะได้อานิสงส์จากช่วงต้นหน้าร้อน (ซึ่งจะช่วยหนุนยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้า) และ ราคาหุ้นอยู่ในระดับที่น่าสนใจ เราแนะนำ “ซื้อ” CPALL และ HMPRO โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 77.00 บาท และ 13.00 บาท ตามลำดับ
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ถูก disrupt จากเทคโนโลยีใหม่, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ, พฤติกรรมผู้บริโภคเปลี่ยนแปลงไป, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, การหาทำเลเปิดสาขา
