วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ COM7 ประมาณการกำไร 1Q67F : ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ
เราคาด COM7 รายงานกำไรใน 1Q67 อยู่ที่ 816 ล้านบาท (-6% YoY แต่ +22% QoQ) คิดเป็น 27% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา กำไรลดลง YoY จากการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายและการหดตัวของอัตรากำไร (gross margin) ส่วนกำไรเติบโต QoQ เนื่องจากฐานกำไรที่ต่ำใน 4Q66
ยอดขายเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
เราคาดยอดขาย COM7 ใน 1Q67 อยู่ที่ 1.93 หมื่นล้านบาท (+12% YoY แต่ -4% QoQ) คิดเป็น 25% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา รายได้เติบโตปานกลาง YoY จากการขยายสาขา (1,356 ร้าน ณ สิ้นปี 2566 เทียบกับ 1,162 ร้าน ณ สิ้นปี 2565) ในขณะที่ รายได้ชะลอตัวเล็กน้อย QoQ จากปัจจัยฤดูกาลซึ่งบางส่วนถูกชดเชยด้วยอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากนโยบายกระตุ้นการใช้จ่ายจากภาครัฐ (e-Receip campaign) ทั้งนี้ ปกติไตรมาสที่สี่ของปีจะเป็นฤดูกาลการจับจ่ายใช้สอยสูงและยอดขายไตรมาสแรกของปีมักจะลดลงโดยเฉลี่ย 10% QoQ จากสถิติในอดีต 8 ปีที่ผ่านมา
อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น QoQ
เนื่องจากเกิดอุปสงค์เพิ่มขึ้นในช่วงแคมเปญ e-Receipt (1 ม.ค – 15 ก.พ 2567) ทำให้มีความจำเป็นน้อยลงในการจัดกิจกรรมส่งเสริมทางการตลาด ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ดีขึ้นและค่าใช้จ่ายลดลง เราคาด GPM ใน 1Q67 อยู่ที่ 13.2% (-50bps YoY แต่ +160bps QoQ) เทียบกับสมมติฐานปี 2567 ของเราปัจจุบันอยู่ที่ 13.1% โดยที่ เราคาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ลดลงเล็กน้อยราว 2% QoQ อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 7.5% เทียบกับ 7.4% ทั้งใน 1Q66 และ 4Q66) ขณะที่ ต้นทุนการเงินคาดเพิ่มขึ้นเท่าตัว YoY จากการเพิ่มขึ้นของหนี้สินเฉพาะที่มีภาระดอกเบี้ยจ่าย (9.4 พันล้านบาท ณ สิ้นปี 2566 เทียบกับ 6.1 พันล้านบาท ณ สิ้นปี 2565)
ประมาณการกำไรปัจจุบันอาจมี upside จำกัด แต่อาจมีโอกาสเข้าเก็งกำไรในระยะสั้น
เราคาดว่าประมาณการเต็มปี 2567 ของเรามี upside เพราะกำไรใน 1Q67F คิดเป็น 27% ของประมาณการกำไรปี 2567 ของเรา (เทียบกับราว ~22% ในอดีต; Figure 3) แต่มองมีโอกาสเข้าเก็งกำไรระยะสั้น ราคาหุ้น COM7 ตกลง ~20% นับตั้งแต่เดือนก.พ 2567 สะท้อนผลการดำเนินงานที่อ่อนแอในปี 2566 แม้ว่าอัตราการเติบโตกำไรปี 2567 ดูไม่น่าตื่นเต้นนัก (ปัจจุบันเราคาดกำไรโตราว 7% YoY เทียบ Bloomberg consensus คาด 12% YoY เทียบกับ CAGR ในอดีต 6-year อยู่ที่ 0% (2559-2565)) แต่มีโอกาสเข้าเก็งกำไรระยะสั้นจากกำไรใน 1Q67 ที่คาดเติบโตแข็งแกร่ง QoQ ทั้งนี้ เราได้วิเคราะห์ความน่าจะเป็นของราคาโดยอิงจาก PER แตกต่างกันบนประมาณการกำไรของ KGI และ Bloomberg consensus (Figure 4) มีความเป็นไปได้ที่ราคาจะ Overshoot ไปที่ ~22-23 บาท (อิงจาก PER ที่ 17.5X) ซึ่งเท่ากับ PEG ที่ 1.5X (บน EPS ปี 2567 ของ Bloomberg consensus)
Valuation & action
เราคงราคาเป้าหมายปลายปี 2567 ที่ 20.00 บาท อิงจาก PER ที่ 15.5x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -2.0 S.D) และคงคำแนะนำ “ ถือ” ทั้งนี้ อาจต้องติดตามการเพิ่มขึ้นของรายจ่ายเกี่ยวกับการขยายธุรกิจใหม่และธุรกิจเดิม
Risks
อุปสงค์ smartphones ต่ำเกินคาด รายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมต่ำกว่าที่คาดไว้ และมีการจัดรายการส่งเสริมการขายมากกว่าที่คาดไว้
