วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BH ผลประกอบการ 1Q67: กำไรดีกว่าเราคาด 11.5%
BH รายงานผลการดำเนินงานดีเลิศใน 1Q67 โดยทำกำไรสุทธิรายไตรมาสสูงเป็นประวัติการณ์อยู่ที่ 1.98 พันล้านบาท (+25.4% YoY และ +15.3% QoQ) คิดเป็น 26.8% จากประมาณการกำไรเต็มปีนี้ของเราที่ 7.39 พันล้านบาท
โดยกำไรสูงกว่าเราคาดราว 11.5% (ไม่มี consensus ของตลาด) แม้ว่าเดือนมีนาคมเป็นเดือนถือศีลอดรอมฎอน แต่ภาพรวมผลการดำเนินงานของ BH ใน 1Q67 ก็ยังคงแข็งแกร่ง ทั้งนี้ BH น่าจะได้ประโยชน์ต่อเนื่องจากจำนวนผู้ป่วยแข็งแกร่งด้วยผู้ป่วยที่มี intensity สูงจากทั้งผู้ป่วยชาวไทยและผู้ป่วยชาวต่างชาติ
Key highlights
i) รายได้เติบโต 7.7% YoY และ 0.3% QoQ อยู่ที่ 6.52 พันล้านบาท
ii) สัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยอยู่ที่ 33.5% ในขณะที่สัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติอยู่ที่ 66.5% ใน 1Q67 จาก 33%:67% ใน 1Q66 และ 32%:68% ใน 4Q66
iii) สัดส่วน SG&A ต่อรายได้ อยู่ที่ 15.7% ใน 1Q67 ลดจาก 16.8% ใน 1Q66 และ 17.6% ใน 4Q66
iv) อัตรากำไรขั้นต้นทำสถิติสูงสุดใหม่อยู่ที่ 51.7% เพิ่มจาก 47.9% ใน 1Q66 และ 48.7% ใน 4Q66
คาดผลการดำเนินงานใน 2Q67F ชะลอตัว QoQ
โดยปกติกำไรของ BH จะอ่อนตัวในไตรมาสที่สองของปี เนื่องจากปัจจัยฤดูกาล อย่างไรก็ตาม เราคาดกำไรเติบโต YoY ด้วยแรงหนุนการเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้ป่วยต่างชาติ
Valuation and action
เราคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 อยู่ที่ 300 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.2% และ TG ที่ 3%) คิดเป็น PE ปี FY67F ที่ 32.3x เราชอบ BH ในแง่ของ i) ความสามารถในการทำกำไรสูง (อัตรากำไรขั้นต้น >45% และ อัตรากำไรสุทธิ >25%), ii) กำไรฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งหลัง COVID-19 และ iii) ROE ค่อนข้างสูง (>25%).
Risks
COVID-19 ระบาด การแทรกแซงของภาครัฐ และ เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
