วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ TFG Margin ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง
เราคาดว่า GPM ของ TFG จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2Q67F เนื่องจากราคาขายขยับสูงขึ้น โดยเฉพาะราคาหมู ถึงแม้ว่าราคาเนื้อสัตว์จะอ่อนแอใน 1Q67 แต่ GPM ยังคงฟื้นตัวขึ้นจากการคุมต้นทุนและปริมาณยอดขายผ่านร้านค้าปลีกของ TFG เพิ่มขึ้น
โดยอดขายต่อร้านต่อวันเพิ่มขึ้นเป็น 147,508 บาท ทั้งนี้ บริษัทมีแผนจะเปิดสาขาใหม่เพิ่มเป็น 450 ร้านในปี 2567F จาก 350 ร้านในปี 2566 นอกจากนี้ ต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงน่าจะเป็นอีกหนึ่งปัจจัยบวกสำหรับ 2Q67F ซึ่งเราคาดว่าจะลดลง 3%-4% QoQ
ราคาหมูมีแนวโน้มเป็นบวก
TFG จะได้อานิสงส์จากการฟื้นตัวของราคาหมูในประเทศไทย และ ราคาหมูที่แข็งแกร่งในเวียดนาม เพราะการระบาดของโรค ASF ตั้งแต่ช่วงปลายปีที่แล้วทำให้อุปทานหมูในประเทศเพื่อนบ้านลดลง ทั้งนี้ ราคาหมูในเวียดนามเพิ่มขึ้น 18% YoY เป็น VND59,534/กก. ในเดือนเมษายน และ ขยับขึ้นไปสูงกว่า VND60,000/กก. ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นระดับที่สูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2565 ในขณะเดียวกัน ราคาหมูในประเทศไทยในเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ 72 บาท/กก. (-5% YoY, +6% MoM) เพิ่มขึ้น 20% จากระดับที่ต่ำที่สุดเมื่อเดือนตุลาคม 2566
โมเมนตัมของกำไรจะเร่งตัวขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ใน 2Q67F
เราคาดว่าโมเมนตัมของกำไรจะเป็นบวกใน 2Q67F-3Q67F จาก GPM ที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากราคาหมูขยับสูงขึ้น นอกจากนี้ เรายังมองว่ากลยุทธ์ที่ประสบความสำเร็จของบริษัทในการสร้างช่องทางจำหน่ายของตัวเองจะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตในระยะกลางถึงยาว ผ่านราคาขาย และ อัตรากำไรที่สูงขึ้น เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ไว้ที่ 1.99 พันล้านบาท (พลิกจากขาดทุนสุทธิ 813 ล้านบาทในปี 2566) และ ปี 2568F ที่ 2.21 พันล้านบาท (+11% YoY)
Valuation & action
เรา re-rate PER ของ TFG เป็น 15.0x (+1S.D) จากเดิม 10.6x (ค่าเฉลี่ยระยะยาว) จากแนวโน้มบวกของผลประกอบการ เราคิดว่า GPM ที่ฟื้นตัวดีขึ้นอย่างมากเป็นปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนการพลิกฟื้นใน 1Q67 และเนื่องจากเราคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งใน 2Q67F เราจึงมองว่ามีความเป็นไปได้ที่นักวิเคราะห์ในตลาดจะปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ TFG ขึ้นอีก เพราะประมาณการของเราในปัจจุบันสูงกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาดอยู่ 23% ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น TFG จากถือเป็นซื้อ
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์ และ ค่าระวางขนส่งสูงขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาเนื้อสัตว์อ่อนแอ
