วิเคราะห์หุ้น : บล.เคจีไอฯ Electronics Sector ยังคงคาดว่าจะเห็นการตุนสต็อกใน 2H67F
อุตสาหกรรมได้รับผลกระทบจากการลดสต็อก แต่คาดว่าจะมีการกลับมาตุนสต็อกในเร็ว ๆ นี้ จากข้อมูลของ Semiconductor Industry Association (SIA) ยอดขาย semiconductor ทั่วโลกในเดือนมีนาคม 2567 อยู่ที่ 4.59 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ (+15% YoY, -1% MoM)
และ เพิ่มขึ้น 16% YoY ในงวด3M67 ยอดขายที่ลดลง MoM ติดต่อกันเป็นเดือนที่สามน่าจะสะท้อนถึงการลดสต็อกสินค้า อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ายอดขายน่าจะเพิ่มขึ้นในช่วงที่เหลือของปีนี้ เพราะ WSTS ประเมินว่ายอดขาย semiconductor ทั่วโลกจะเพิ่มขึ้น 16% YoY ในปี 2567F (นำโดยอเมริกา (+25% YoY) และ เอเชีย แปซิฟิก (+18% YoY))
และ หลังจากนั้นจะเพิ่มขึ้นอีก 13% YoY ในปี 2568F
คาดว่าจะฟื้นตัวขึ้น แต่จะเป็นการฟื้นเฉพาะบางกลุ่มเท่านั้น
เราคาดว่ามีเพียงกลุ่มย่อยบางกลุ่มเท่านั้นที่จะฟื้นตัวสอดคล้องกับยอดขาย semiconductors ทั่วโลก โดยคาดว่ากลุ่ม server จะเป็นกลุ่มย่อยที่เติบโตได้อย่างแข็งแกร่ง 15% YoY ในปี 2567F - ปี 2568F จากการนำระบบ AI มาใช้งานหลังจากที่ CSP 4 อันดับแรกของสหรัฐปรับเพิ่มงบลงทุน (CAPEX) ปี 2567 ขึ้นเป็น +38% YoY จากประมาณการก่อนหน้านี้ที่ +26% YoY; Figure 4 ในขณะเดียวกัน คาดว่าการจัดส่ง PC น่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และ จะฟื้นตัวขึ้นใน 2H67F (คาดว่าจะโต 3% YoY ในปี 2567F) จากวัฏจักรการเปลี่ยนเครื่อง (replacement cycle) และ การออกผลิตภัณฑ์ AI PC ทั้งนี้ เราคาดว่าจะเห็นการเปลี่ยนเครื่อง (replacement) ในส่วนของกิจการเชิงพาณิชย์ โดยคาดว่าการจัดส่ง PC ที่ใช้งานเชิงพาณิชย์
จะเพิ่มขึ้น 4% YoY สูงกว่า PC ที่ใช้งานโดยผู้บริโภคซึ่งคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 2% YoY สำหรับกลุ่ม smartphone เราคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเพียง 1% (ปรับลดลงจากเดิมที่ 4%) ในปี 2567F เพราะยังไม่ค่อยมีการอัพเกรด specs และ features มากนักในระยะสั้น
ยังคงคาดว่าบริษัทในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ของไทยจะฟื้นตัวใน 2H67
กำไรจากธุรกิจหลักใน 1Q67 ของหุ้นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ในประเทศไทยที่เราศึกษา (Delta Electronics (Thailand) (DELTA.BK/DELTA TB)*, Hana Microelectronics (HANA.BK/HANA TB)*, KCE Electronics (KCE.BK/KCE TB)* และ SVI (SVI.BK/SVI TB)) อยู่ที่ 4.8 พันล้านบาท (+14% YoY, -7%QoQ) โดยผลการดำเนินงานในเชิงของยอดขาย และ อัตรากำไรขั้นต้นแตกต่างกันไป (Figure 15) เรายังคงมองว่าโมเมนตัมยอดขายใน 2H67 ของบริษัทอิเล็กทรอนิกส์ที่เราศึกษาอยู่จะดีขึ้น จากธีมการกลับมาตุนสต็อกของทั้งโลก ซึ่งน่าจะช่วยหนุนให้กำไรเต็มปีในปีนี้เป็นไปตามประมาณการของเรา (กำไรใน 1Q67 คิดเป็น 17-32% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา) เราคาดว่า DELTA จะได้อานิสงส์มากที่สุดในกลุ่มเนื่องจากกลุ่ม server ทั่วโลกเติบโตอย่างแข็งแกร่ง และ รายได้ของบริษัทประมาณ 30%เกี่ยวข้องกับ data centers ซึ่งอาจจะช่วยหนุนให้ราคาหุ้นพุ่งขึ้นไปได้อีกจากการ re-rate PER ซึ่งเมื่ออิงจาก PER ที่ 67x (+1.0 S.D.) ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ของ DELTA จะอยู่ที่ประมาณ 100 บาท
Valuation & action
เราให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ที่ “เท่ากับตลาด” โดยมองว่ามีโอกาสให้เก็งกำไรใน DELTA ได้บ้าง
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ความล่าช้าในการจัดส่งสินค้า, ขาดแคลนวัตถุดิบ, และ เงินบาทแข็งค่าขึ้น
