วิเคราะห์หุ้น : บล.เคจีไอฯ Commerce Sector รอไปก่อน

เราคาดว่าการบริโภคในประเทศจะซบเซาในระยะสั้น เนื่องจากมีทั้งปัจจัยบวก และ ลบปน ๆ กัน โดยปัจจัยบวกได้แก่ i) จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติกำลังฟื้นตัวขึ้น ซึ่งตามรายงานข่าวหนังสือพิมพ์ จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติอยู่ที่ 16.2 ล้านคน (ระหว่างวันที่ 1 มกราคม 2567 และ 16 มิถุนายน 2567) คิดเป็น 46% ของประมาณการนักท่องเที่ยวต่างชาติปี 2567F ของ KGI ที่ 35 ล้านคน (Figure 2 และ Figure 3)  ii) รายได้ภาคเกษตรฟื้นตัวขึ้น โดยรายได้ภาคเกษตรของไทยในเดือนพฤษภาคม 2567 เพิ่มขึ้น 13% YoY(จากทั้งทางด้านของราคา และ ผลผลิต) ส่งผลให้รายได้ภาคเกษตรในงวด 5M67 เพิ่มขึ้นประมาณ 3%YoY (Figure 4) และ iii) มาตรการ “ลดหย่อนภาษีเที่ยวเมืองรอง 55 จังหวัด” โดยคณะรัฐมนตรีได้อนุมัติมาตรการลดหย่อนภาษีเพื่อสนับสนุนการท่องเที่ยวในประเทศในช่วง low season (ระหว่างวันที่ 1 พฤษภาคม และ 30 พฤศจิกายน 2567) วงเงินไม่เกิน 15,000 บาท/คน อย่างไรก็ตาม ยังมีปัจจัยลบด้วยเช่นกัน ได้แก่ i) ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคยังคงลดลง ซึ่งจากข้อมูลของมหาวิทยาลัยหอการค้าไทย ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคของไทยในเดือนพฤษภาคม 2567 อยู่ที่ 69.8 ลดลงต่อเนื่องเป็นเดือนที่สามหลังจากที่ขยับเพิ่มขึ้นติดต่อกันมาเจ็ดเดือน (Figure 5 – Figure 6) ii) การเบิกจ่ายงบลงทุนภาครัฐชะลอตัวลง แม้ว่า พรบ. งบประมาณจะผ่านความเห็นชอบมาตั้งแต่ปลายเดือนเมษายน 2567 แล้ว แต่อัตราการเบิกจ่ายในเดือนมิถุนายน 2567 อยู่ที่ 39% เท่านั้น (Figure 7 – Figure 8) และ iii) ยังไม่มีการกำหนดเกณฑ์ที่ชัดเจนหรือ ข้อสรุปของโครงการ “Digital wallet”

 

 

 

 

 

ผลการดำเนินงานมีแนวโน้มซบเซาในระยะสั้น

จากปัจจัยที่ไม่เอื้ออำนวยข้างต้น และ ผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาลในช่วงหน้าฝน (ซึ่งตามปกติแล้วจะเป็น
ช่วง low season) เราคาดว่า same store sales growth และ ผลประกอบการของบริษัทในกลุ่ม commerce ที่เราศึกษาอยู่ (C.P. All PCL (CPALL.BK/CPALL TB)*, Dohome PCL (DOHOME.BK/DOHOME TB)*,
Siam Global House PCL (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)*, Home Product Center PCL (HMPRO.BK/HMPRO TB)* และ CP Axtra PCL (CPAXT.BK/CPAXT PCL)) จะไม่น่าสนใจ เราคาดว่า
same-store-sales growth ของสินค้าฟุ่มเฟือยจะหดตัวใน 2Q67 ก่อนที่จะกลับมาดีขึ้น และ พลิกเป็นบวก
ได้ในไตรมาสที่สี่ ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า same-store-sales growth ของสินค้าจำเป็นจะเป็นเลขตัว
เดียวต่ำ ๆ ก่อนที่จะขยับเพิ่มขึ้นใน 2H67

Valuation & action

ราคาหุ้นในกลุ่ม commerce ที่เราศึกษาอยู่ปรับลดลงมาเฉลี่ย 18% ในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมา (CPALL: -
11%/ CPAXT: -15%/ DOHOME: -23%/ GLOBAL: -12%/ HMPRO: -15%/ SET: -7%) ซึ่งน่าจะสะท้อน
ถึงความกังวลเกี่ยวกับการบริโภคที่ชะลอตัวลง เราแนะนำให้นักลงทุนรอดูสถานการณ์ไปก่อน และยังคงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่ม Commerce ที่ “เท่ากับตลาด” เราคิดว่าจังหวะที่เหมาะจะกลับมาดูหุ้นกลุ่มนี้อีกครั้งคือ 3Q67 ก่อนเข้าสู่ช่วง peak ตามฤดูกาลในไตรมาสที่สี่

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ถูก disrupt จากเทคโนโลยีใหม่, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ, พฤติกรรม
ผู้บริโภคเปลี่ยนแปลงไป, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, การหาทำเลเปิดสาขา