วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ ITC ประมาณการ 2Q67F: ยังคง margin ไว้ได้ที่ระดับสูง
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ ITC ใน 2Q67F จะอยู่ที่ 830 ล้านบาท (+87% YoY, +1% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากยอดขายที่เพิ่มขึ้น 28% เป็น 4.2 พันล้านบาท
เนื่องจากมีอุปสงค์เพิ่มขึ้นจากลูกค้าในสหรัฐ และ ยุโรป ซึ่งปัจจัยหนึ่งที่ช่วยกระตุ้นยอดขายคือการที่บริษัทได้ลูกค้ากลุ่มค้าปลีกใหม่ในสหรัฐ เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้น 7.1ppts เป็น 25.5% จากการประหยัดต่อขนาด และ ราคาปลาทูน่าลดลง ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้น 3% QoQ ซึ่งจะหักล้างไปกับ GPM ที่ลดลงเล็กน้อย และสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้น จากการที่ราคาปลาทูน่าเพิ่มขึ้น, ค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น และ ต้นทุนค่าขนส่งเพิ่มขึ้น
คาดว่ากำไรจะแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2H67F
เรามองว่าโมเมนตัมยอดขายของ ITC จะแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2H67F เนื่องจากบริษัทมียอดขายที่แน่นอน
แล้ว 55% ของเป้ายอดขายใน 3Q67F เราคาดว่ายอดขายของ ITC จะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 3Q67F-4Q67F
เพราะอุปสงค์ที่แท้จริงของอาหารสัตว์เพิ่มขึ้น ไม่เหมือนกับในปี 2565 ที่มีการตุนสต็อกเพราะมีปัญหา
ขาดแคลนตู้คอนเทนเนอร์ ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าราคาปลาทูน่าจะเพิ่มขึ้นใน 3Q67F ซึ่งตามปกติแล้ว
จะเป็นช่วง high season อย่างไรก็ตาม เรามองว่าผลกระทบเชิงลบจาก GPM น่าจะน้อยกว่าที่เราเคยเป็น
กังวลก่อนหน้านี้ เพราะมียอดขายในส่วนของลูกค้ากลุ่มค้าปลีกเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นส่วนที่สามารถปรับราคา
ขายได้เร็วกว่ายอดขายในส่วนของลูกค้าแบรนด์ขนาดใหญ่ระดับโลก นอกจากนี้ ปริมาณยอดขายที่สูง
กว่าที่เราคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้ยังจะช่วยสนับสนุน GPM ในไตรมาสต่อ ๆ ไป อีกด้วย
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F และ 2568F ขึ้นอีก 25-26%
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิของ ITC ในปี 2567F ขึ้นอีก 25% เป็น 3.31 พันล้านบาท และ ปี 2568F
ขึ้นอีก 26% เป็น 3.86 พันล้านบาท เนื่องจากเรา i) ปรับเพิ่มประมาณการยอดขายของปีนี้ และ ปีหน้าขึ้นอีก 7% เป็น 1.82 หมื่นล้านบาท และ 2.06 หมื่นล้านบาทตามลำดับ และ ii) ปรับเพิ่มสมมติฐาน GPM ปี 2567F ขึ้นอีก 3.7ppts เป็น 24.2% และ ปี 2568F ขึ้นอีก 2.5ppts เป็น 23.5% นอกจากนี้ เรายังปรับเพิ่มสมมติฐานสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายปีนี้ขึ้นอีก 0.6ppt เป็น 8.1% เพื่อสะท้อนถึงต้นทุนค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้น และ เพิ่มประมาณการผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 120 ล้านบาทในปี 2567F เนื่องจากเงินบาทอ่อนค่าลง
Valuation & action
เนื่องจากยอดขาย และ GPM มีแนวโน้มดีขึ้น (ซึ่งน่าจะทำให้บริษัทปรับเพิ่มเป้าปีนี้ขึ้นอีกหลังส่งงบ) เรา
จึงปรับเพิ่มราคเป้าหมายปี 2567 ขึ้นเป็น 27.50 บาท จากเดิม 22.10 บาท อิงจาก PER ที่ 25x และ ปรับเพิ่ม
คำแนะนำจากถือ เป็นซื้อ
Risks
ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ, อัตราแลกเปลี่ยน และการแข่งขันในตลาด
