วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี BA คาดกำไรปกติ 2Q24F โต y-y ต่อเนื่อง

แต่กำไรปกติลด q-q ตามฤดูกาล ลุ้น 3Q24F กำไรดีกว่าคาดหนุนเราและตลาดปรับกำไรปี 24F ขึ้น เรายังเลือก BA เป็นหุ้น Top pick กลุ่มการบิน คงคำแนะนำ Buy ราคาเป้าหมาย 24.25 บาท

คาดกำไรสุทธิ 2Q24F ที่ 501 ลบ. (-25% y-y -73% q-q)

เราคาด (วันที่ 13 ส.ค.) BA รายงานกำไรสุทธิ 2Q24F ที่ 501 ลบ. ลดลง -25% y-y จากปีก่อนมีรายรับภาษีบวกกลับ 230 ลบ. และลดลง -73% q-q ตามฤดูกาล หากไม่รวมและรายการพิเศษและผลกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน คาดกำไรปกติ 2Q24F ที่ 489 ลบ. เติบโต +20% y-y ตามการฟื้นของปริมาณผู้โดยสาร (+4% y-y) และราคาตั๋วโดยสารเฉลี่ย (+14% y-y) แต่กำไรปกติลดลง -73% q-q ตามฤดูกาลที่เป็น Low season ของธุรกิจการบิน

หากกำไรสุทธิ 2Q24F เป็นไปตามเราคาด กำไรสุทธิงวด 1H24F จะอยู่ที่ 2,375 ลบ. โต +54% y-y และหากไม่รวมรายการพิเศษและผลกำไร/ขาดทุนค่าเงินจะมีกำไรปกติ 2,299 ลบ. โต +93% y-y คิดเป็น 71% ของประมาณการทั้งปีของเรา

ทั้งนี้ ผลประกอบการ BA มีความผันผวนตามฤดูกาลสูง เนื่องจากเส้นทางบินหลักเป็น Destination การท่องเที่ยวพึ่งพิงนักท่องเที่ยวกลุ่มยุโรปเป็นหลัก แต่ถูกชดเชยจากราคาตั๋วโดยสารเฉลี่ยและอัตราการทำกำไรที่สูงกว่าสายการบินอื่นๆ

 

 

 

ประเด็นสำคัญ 

ผู้โดยสาร เราคาด 0.95 ล้านคน (+4% y-y -27% q-q) เพิ่มขึ้น y-y ตามการฟื้นของอุตฯ การบินหลัง COVID-19 คลี่คลาย แต่ลดลง q-q ตามฤดูกาล เทียบเท่า 73% to Pre COVID

ราคาตั๋วเฉลี่ย เราคาด 4,029 บาท (+14% y-y -9% q-q) เพิ่มขึ้น y-y จาก Pent-up demand หนุน และการปรับฐานราคาตั๋วเฉลี่ยของอุตฯ การบินหลัง COVID-19 คลี่คลาย แต่ลดลง q-q ตามฤดูกาล เทียบเท่า 127% to Pre COVID

อัตราบรรทุกผู้โดยสาร เราคาด 78% (vs 2Q23/1Q24 ที่ 75%/88%) เพิ่ม y-y ตามการฟื้นของอุตฯ การบิน แต่ลดลง q-q ตามฤดูกาล (vs Pre COVID ที่ 65%)

ลุ้น 3Q24F กำไร (ปกติ) ดีกว่าคาด หนุนเราและตลาดปรับเพิ่มประมาณการ

เดิมเราคาด 3Q24F ราคาตั๋วเฉลี่ยอ่อนตัวลง q-q จากการแข่งขันที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม มีแนวโน้มว่าราคาตั๋วเฉลี่ยจะไม่ลดลง q-q แต่จะเพิ่มขึ้น q-q จากการแข่งขันทางด้านราคาในธุรกิจการบินไม่สูงเท่าช่วง Pre COVID และยังมีปัจจัยบวกทางด้านฤดูกาลหนุน (ไตรมาสสามของทุกปีเป็นฤดูท่องเที่ยวเกาะสมุย) ดังนั้นผลประกอบการ 3Q24F มีแนวโน้มดีกว่าที่เราคาดเดิม และเติบโต y-y และ q-q ได้อย่างต่อเนื่อง หนุนให้เราและตลาดมีแนวโน้มปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 24F ขึ้นจากเดิม ทั้งนี้ เดิมเราคาดกำไรสุทธิปี 24F ที่ 3,288 ลบ เติบโต +6% y-y (ปี 23 มีรายได้พิเศษภาษีบวกกลับมากกว่า 1 พันลบ.) และกำไรปกติ 3,215 ลบ. เติบโต +118% y-y (และตลาดคาดกำไรสุทธิปี 24F ที่ 2,778 ลบ.)

 

 

คำแนะนำ

เราคงคำแนะนำ Buy ราคาเป้าหมาย (TP24F) ที่ 24.25 บาท ประเมินด้วยวิธี SOTP หรือเทียบเท่า PER’24F ที่ 16x ใกล้เคียง -1SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต เรายังคงให้น้ำหนัก Bullish กลุ่มการบินจาก (1) การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของปริมาณผู้โดยสาร (2) การปรับฐานขึ้นของราคาตั๋วเฉลี่ยหลัง COVID-19 คลี่คลาย และ (3) ผู้ประกอบการใช้สินทรัพย์ได้อย่างมีประสิทธิภาพสูงขึ้น เราเลือก BA เป็นหุ้น Top pick ของกลุ่มการบินจากแนวโน้มกำไรฟื้นเด่น, มีสภาพคล่องสูงมีเงินสดกว่า 1.2 หมื่นลบ., มีความเสี่ยงการแข่งขันธุรกิจการบินน้อยกว่ากลุ่มฯ และซื้อขายที่ PE ปี 24F ที่ 14 เท่า ต่ำกว่า AAV ที่ 18 เท่า