วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CPF ผลประกอบการ 2Q67: ดีกว่าคาดจากกำไรจากการดำเนินงาน
กำไรสุทธิของ CPF ใน 2Q67 อยู่ที่ 6.93 พันล้านบาท (พลิกจากขาดทุนสุทธิ 792 ล้านบาทใน 2Q66, +501% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 15% และ ดีกว่า consensus 53% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง
เรามองว่าประมาณการกำไรปีนี้ของเราน่าจะมี upside อีก เพราะกำไรสุทธิในงวด 1H67 คิดเป็น 72% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 1.13 หมื่นล้านบาท
กำไรจากการดำเนินงานแข็งแกร่งมาก
กำไรจากการดำเนินงานของ CPF เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งถึง 204% YoY และ 107% QoQ เป็น 1.09 หมื่น
ล้านบาท เนื่องจาก GPM เพิ่มขึ้นเป็น 15.4% (+4.4ppts YoY, +3.4ppts QoQ) ซึ่งสูงกว่าที่เราคาดไว้ที่
13.5% โดยอัตรากำไรขั้นต้นของทุกกลุ่มธุรกิจเพิ่มขึ้น YoY โดยเฉพาะธุรกิจปศุสัตว์ในต่างประเทศ ซึ่ง GPM เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งเป็น 16.7% จากเพียง 11.2% ใน 2Q66 ในขณะเดียวกัน GPM ของเกือบทุกกลุ่มธุรกิจดีขึ้น QoQ ยกเว้นธุรกิจสัตว์น้ำในประเทศไทย ซึ่ง GPM ลดลงเล็กน้อย QoQ ยอดขายทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 7% QoQ เนื่องจากราคาขายในหลายประเทศขยับสูงขึ้น โดยเฉพาะราคาหมูในเวียดนาม ในขณะเดียวกัน สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลงทั้ง YoY และ QoQ มาอยู่ที่ 8.5% (เราคาดไว้ที่ 9.3%)
รายการที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงานดีขึ้น
ถึงแม้ว่ารายการที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงานจะเป็นบวกน้อยกว่าที่เราคาดไว้ แต่ยังมีสัญญาณดีขึ้น โดย CPF บันทึกกำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพ 1.4 พันล้านบาท (จากที่บันทึกกำไร 1.6 พันล้านบาทใน 2Q66 และ 464 ล้านบาทใน 1Q67) ในขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มเล็กน้อย 2% QoQ เป็น 6.3 พันล้านบาท แม้ว่ายอดหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยจะลดลง 2% QoQ เหลือ 4.75 แสนล้านบาท ในขณะเดียวกัน ส่วนแบ่งกำไรจาก JVs และ บริษัทร่วมเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็น 3.3 พันล้านบาท (จากที่มีส่วนแบ่งผลขาดทุน 893 ล้านบาท ใน 2Q66, +87% QoQ) โดยส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจการเกษตรอยู่ที่ 1.0 พันล้านบาท พลิกจากที่ขาดทุนเพราะราคาหมูในจีนขยับสูงขึ้น ในขณะเดียวกัน ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจค้าปลีกเพิ่มขึ้น 42% YoY
โมเมนตัมของกำไรจากการดำเนินงานน่าจะเป็นบวกในงวด 2H67F
เราคาดว่าโมเมนตัมของกำไรจากการดำเนินงานของ CPF จะยังเป็นบวกต่อเนื่องในงวด 2H67F จากราคา
หมูที่แข็งแกร่งในต่างประเทศ และ ราคาหมูในประเทศที่ฟื้นตัวขึ้นเป็นลำดับ อย่างไรก็ตาม เมื่อรวมกำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพ (ทั้งในงบการเงินที่รวมบริษัทในเครือ และ จาก CTI) เราคาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาสที่สองจะเป็นระดับที่สูงที่สุดในรอบปีนี้
Valuation and action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ CPF โดยประเมินราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2567 ที่ 26.50 บาท (ธุรกิจค้าปลีก 24.10
บาท และ ธุรกิจการเกษตร 2.40 บาท)
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ราคาเนื้อสัตว์ผันผวน
