วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ CRC ได้เวลากลับมาผงาดอีกครั้ง

นอกจากนี้ ยังมีการขยายกิจการไปในต่างประเทศ โดยขยับขึ้นมาเป็นผู้นำธุรกิจค้าปลีกในอิตาลี และ เป็นหนึ่งในผู้เล่นระดับแนวหน้าของเวียดนาม ทั้งนี้ เมื่อสิ้นปี 2566 บริษัทมีการดำเนินธุรกิจในสามประเทศ (ประเทศไทย (1,755 ร้าน; 33 พลาซ่า), เวียดนาม (133 สาขา; 39 พลาซ่า) และ อิตาลี (9 สาขา))

ผลการดำเนินงานของทุกกลุ่มธุรกิจจะฟื้นตัวขึ้น

เราคาดว่าทุกกลุ่มธุรกิจของ CRC จะฟื้นตัวขึ้นในปี 2568F ได้แก่ i) กลุ่มแฟชั่น จากการปรับปรุงห้างแล้ว
เสร็จ (เซ็นทรัลชิดลม และ Renascente ในอิตาลี), นักท่องเที่ยวต่างชาติเพิ่มขึ้น (จาก 35 ล้านคนในปี
2567F เป็น 38 ล้านคนในปี 2568F) และ มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล ii) กลุ่มอาหาร จากการ
ขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะ Go! Wholesales ซึ่งจะได้อานิสงส์จากการกลับมาของนักท่องเที่ยว
และ iii) กลุ่ม hardline จากการขยายสาขาร้านไทวัสดุ และ การปรับแนวทางคัดสินค้าที่ NG ในเวียดนาม
นอกจากนี้ ดอกเบี้ยที่มีแนวโน้มลดลงจะส่งผลดีต่อการดำเนินงานของ CRC เพราะ 85% ของหนี้คิดอัตรา
ดอกเบี้ยลอยตัว ในขณะที่อีก 15% คิดอัตราดอกเบี้ยตายตัว

กำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปี 2568F-2569F

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ CRC จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 12% ในปี 2568F และ 8% ในปี 2569F จาก
ยอดขายที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 7% YoY จากทุกกลุ่มธุรกิจ (SSSG จะเพิ่มขึ้นทุกกลุ่ม) ซึ่งนำโดยกลุ่มอาหาร
(จากการขยายสาขา Go! Wholesales) ประกอบกับการคุมต้นทุน และ ได้รับผลกระทบจำกัดจากการที่
อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นเพราะคาดว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง

Valuation & action

เราประเมิน PER ตามกลุ่มธุรกิจ (กลุ่มแฟชั่นที่ 24.0x, กลุ่มอาหารที่ 28.0x และ กลุ่ม hardline ที่ 20.0x) คิด
เป็น PER เฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ 24.0x ทำให้ได้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 36.00 บาท ซึ่งจากราคาปิดล่าสุด
ยังเหลือ upside อีก 16% ดังนั้น เราจึงเริ่มต้นศึกษาหุ้น CRC ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ”

 

Risks

การแข่งขันเข้มข้นมากขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ความชอบของลูกค้าเปลี่ยนแปลงไป, ความเสี่ยงด้าน
กฎเกณฑ์ของทางการ, ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย, ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน