วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี CBG ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังเพิ่มในไทย

และ 2) อัตรากำไรขั้นต้นที่ยังทรงตัว qoq เนื่องจากราคาวัตถุดิบค่อนข้างทรงตัว  นอกจากนี้แม้ว่าส่วนแบ่งการตลาดของเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะเพิ่มขึ้น แต่ยอดขายในต่างประเทศลดลงราว 20% qoq (เป็น 1.17 พันล้านบาท) เนื่องจากยอดขายในเมียนมาร์ (ส่วนแบ่งรายได้ 7%) ลดลง 40% qoq เนื่องจากทั้งน้ำท่วมและการควบคุมการนำเข้าที่เข้มงวด ทำให้การนำเข้าเครื่องดื่มชูกำลังจากไทยทำได้ยาก เราคงคำแนะนำ ราคาเป้าหมายของเราไว้ แต่ปรับลดคำแนะนำสู่ "NEUTRAL" เนื่องจากราคาปรับสูงขึ้นส่งผลให้ upside จำกัด กำไรหลัก 9M24F คิดเป็น 75% ของกำไรหลักปี FY24F

ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในไทยเพิ่มอย่างมีนัยสำคัญ

เราประเมินว่า CBG จะมีส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้น 1.1ppt qoq สำหรับเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ เนื่องจากราคาต่ำสุดที่ 10 บาทต่อขวด ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอในประเทศไทย นอกจากนี้ ในไตรมาสนี้ สต็อกสินค้าไม่เคลื่อนไหวมากนัก และนี่คือเหตุผลว่าทำไมส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้นจึงสะท้อนให้เห็นจากยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่สูงขึ้น 20% qoq (หรือประมาณ 1.7 พันล้านบาท) สำหรับธุรกิจเบียร์ซึ่งเราคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 100 ล้านบาทในไตรมาสนี้ ยอดขายอาจทรงตัว qoq เนื่องจากยังเจาะตลาดผู้ค้าปลีกแบบดั้งเดิมได้ยาก

ยอดขายในเมียนมาร์อาจจะดีขึ้นใน 2Q25

เราเชื่อว่ายอดขายตลาดเมียนมาร์ลดลง 40% qoq (เหลือประมาณ 340 ล้านบาท) เนื่องจากข้อจำกัดการนำเข้าของรัฐบาลเมียนมาร์ ซึ่งส่งผลกระทบต่อการนำเข้าเครื่องดื่มชูกำลังของ CBG ในเมียนมาร์ โดย CBG มีแผนที่จะจัดตั้งโรงงานบรรจุกระป๋องในเมียนมาร์ใน 2Q25 และเราคาดว่าจะช่วยเพิ่มยอดขายในเมียนมาร์ในปี 2025

 

คำแนะนำ 

เราคงมุมมองเป็นกลางถึงแม้ว่าส่วนแบ่งการตลาดในประเทศที่เพิ่มขึ้นจะชดเชยยอดขายที่อ่อนแอ ในเมียนมาร์ได้ ขณะที่ราคาเป้าหมายอิงไว้ที่ระดับ 26.7x FY25F P/E ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 17.4x จากปัจจัยด้านการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้น