วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BBL ผลประกอบการ 3Q67: โดยรวมยังถือว่าดี
BBL รายงานกำไรสุทธิใน3Q67 ที่ 1.24 หมื่นล้านบาท (+6% QoQ, +10% YoY) เป็นไปตามเราคาดแต่ดีกว่าตลาดรวม (consensus) คาดราว 8% โดยที่กำไรเติบโตทั้ง QoQ และ YoY
หลัก ๆ สะท้อนถึงกำไรจากเงินลงทุน (FVTPL) แข็งแกร่งและค่าใช้จ่ายสำรอง ฯ (credit cost) ต่ำลง ขณะที่ กำไรใน 9M67 อยู่ที่ 3.48 หมื่นล้านบาท (+6%) คิดเป็น 79% ของประมาณการกำไรเต็มปีนี้ของเรา
สินเชื่อหดตัว 3% QoQ และ YoY อีกทั้ง -1% YTD จากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ชะลอตัว
การลดลงของสินเชื่อเป็นผลจากการชำระคืนสินเชื่อภายในประเทศในส่วนเงินกู้โครงการระยะยาว ขณะที่การเติบโตของสินเชื่อต่างประเทศยังคงชะลอตัว ซึ่งทำให้การเติบโตของสินเชื่อลดลง และกดดันให้ NII เติบโตเกือบใกล้กับศูนย์ แม้ว่า ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ดีขึ้น QoQ และ -2% YoY ใน 3Q67 ขณะที่ ใน 9M67 เพิ่มขึ้น 4%
กำไรจาก FVTPL แข็งแกร่งหนุนให้ Non-NII เพิ่มขึ้น 20% QoQ และ 45% YoY ส่วน 9M67 เพิ่ม 5%
BBL ได้รับผลบวกจากตลาดทุนที่เริ่มปรับตัวขึ้นช่วงปลายไตรมาสนี้และอัตราผลตอบแทนพันธบัตร
(bond yield) ลดลง ถึงแม้ว่า ค่าธรรมเนียมหลักของธนาคารจะเติบโตเล็กน้อยโดย +1% QoQ และ 2%
YoY ใน 3Q67, แต่กำไรจาก FVTPL แข็งแกร่ง +50% QoQ และ >100% YoY ใน 3Q67 และ +7% ใน
9M67 ทำให้ Non-NII เพิ่มขึ้นแข็งแกร่งใน 3Q67
ค่าใช้จ่ายการตั้งสำรอง ฯ ลดลง ในขณะที่ NPL เพิ่มในอัตราที่ชะลอตัว
NPL เพิ่มขึ้นต่อเนื่องแต่ในอัตราที่ชะลอลงกว่าในสองไตรมาสก่อนหน้า ทำให้อัตรา NPL ratio ใน 3Q67
เพิ่มเป็น 3.9% (เพิ่มขึ้นจาก 3.6% ใน 2Q67) ขณะที่ ธนาคารสามารถทำได้มีการลดค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit
cost) ลงเป็น 123bps ใน 3Q67 (ลดลงจาก 152bps ใน 2Q67) และ 134bps ใน 9M67 ส่วนค่าใช้จ่ายการตั้ง
สำรอง ฯ ที่ลดลงชี้ให้เห็นว่าความสามารถจัดการการเกิด NPL ใหม่ได้ดีขึ้น และเป็นนัยว่ามีแนวโน้มว่าจะลดลงในไตรมาสสุดท้าย
Valuation & Action
ผลการดำเนินงานของ BBL ใน 3Q67 แสดงให้เห็นถึงการจัดการกำไรได้ดีโดยมีรายได้พิเศษและลดค่าใช้จ่ายการตั้งสำรอง ฯ ด้วยสภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้น ค่าใช้จ่ายการตั้งสำรอง ฯ น่าจะลดลงต่อเนื่องใน 4Q67 ในขณะที่ การปรับตัวเพิ่มต่ออีกของตลาดทุนทำให้กำไรจาก FVTPL จะแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 4Q67 โดยชดเชยรายได้ที่อาจจะลดลงจาก แรงการกดดันมาร์จิ้นลดหลังจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 176 บาท (PBV ที่ 0.6x)
Risks
กำไร/ขาดทุนจาก FVTPL ลดลงจากความผันผวนในตลาดพันธบัตร
