วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ PTT ประมาณการ 3Q67F: ผลประกอบการของบริษัทลูกทั้งหกแย่ลง
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTT ใน 3Q67F จะอยู่ที่ 1.54 หมื่นล้านบาท (-51% YoY, -57% QoQ) เนื่องจาก i) จะมีผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมันก้อนใหญ่จาก PTT Global Chemical (PTTGC.BK/PTTGC TB)*, Thai Oil (TOP.BK/TOP TB)*, IRPC Pcl. (IRPC.BK/IRPC TB)*
และ PTT Oil and Retail Business (OR.BK/OR TB)*, ii) จะมีผลขาดทุนจากการด้อยค่า 9.0 พันล้านบาทจาก Vencorex ซึ่ง PTTGC ถือหุ้น 100% และ iii) กำไรจาก PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)* ลดลงจากการที่ราคาน้ำมันดิบดูไบลดลง 10% YoY และ 8% QoQ เหลือ US$78/bbl ใน 3Q67 ทั้งนี้ในส่วนของงบเดี่ยว PTT เราคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวขึ้น QoQ เพราะคาดว่าค่าใช้จ่ายพิเศษจากการใช้โครงสร้างราคา Single Pool Gas Price ชั่วคราวใหม่จะลดลง 50% QoQ เหลือ 3.2 พันล้านบาท (หลังหักภาษี) เพราะบริษัทบันทึกผลกระทบของสองไตรมาสใน 2Q67 ซึ่งจะทำให้กำไรจากหน่วยธุรกิจโรงแยกก๊าซ (GSP) ดีขึ้น แม้เราจะคาดว่าปริมาณยอดขายของ GSP จะลดลง 2% QoQ เหลือ 1.75 ล้านตัน นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากำไรจากหน่วยธุรกิจ Supply Margins (S&M) และ Transmission Pipeline (TM) จะลดลง QoQ เนื่องจากราคาขายก๊าซธรรมชาติ (NG) เฉลี่ยเพิ่มขึ้น 6% QoQ เป็น US$8.3/mmbtu ตามราคา LPG ที่สูงขึ้น ในขณะที่คาดว่าปริมาณยอดขาย NG จะลดลง 11% QoQ เหลือ 4,285mmscfd เพราะช่วง peak ของอุปสงค์ในหน้าร้อนจบลงไปแล้ว
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2567F/2568F ลง 2%/5%
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2567F ลง 2% เหลือ 9.23 หมื่นล้านบาท และปี 2568F ลง 5% เหลือ 9.54
หมื่นล้านบาท หลังจากที่เราปรับลดประมาณการกำไรของ PTTGC, TOP, IRPC, OR และ Global Power
Synergy (GPSC.BK/GPSC TB)* ลงตามบทวิเคราะห์ที่เราเผยแพร่ไปก่อนหน้านี้ในเดือนตุลาคม แต่
อย่างไรก็ตาม เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากหน่วยธุรกิจก๊าซเนื่องจาก i) ผลขาดทุนจาก NGV ลดลงและ ii) ราคา NG เฉลี่ยลดลง โดยเราปรับลดสมมติฐานผลขาดทุนจาก NGV ในปีนี้ลง 63% เหลือ 1.5พันล้านบาท และปีหน้าลง 75% เหลือ 1.0 พันล้านบาท เพื่อสะท้อนถึงผลขาดทุนจาก NGV ที่ 526 ล้านบาทใน 1H67 ซึ่งลดลงถึง 87% YoY นอกจากนี้ เรายังปรับลดสมมติฐานราคา NG ปีนี้ลง 2% เหลือUS$8.1/mmbtu แต่คงสมมติฐานปีหน้าเอาไว้เท่าเดิมที่ US$6.8/mmbtu
Valuation & action
เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2568 ซึ่งยังคงอยู่เท่าเดิมที่ 35.00 บาท เพราะมูลค่าที่ลดลงของบริษัท
ลูกในตลาดทั้งห้าแห่งของ PTT หักล้างไปกับมูลค่าที่เพิ่มขึ้นของหน่วยธุรกิจก๊าซของ PTT ถึงแม้เราจะ
คาดว่าผลประกอบการจะแย่ลงมากใน 3Q67F แต่เรายังคงคำแนะนำถือ เพราะคาดว่าอัตราผลตอบแทน
จากเงินปันผลจากราคาหุ้นในปัจจุบันยังน่าสนใจที่ 6.0% สำหรับปี 2567F-2569F
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ, GRM และ spread ปิโตรเคมี
