วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี STA - กำไรปกติ 3Q24 ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด
มีมุมมอง “Negative” ต่อกำไรปกติ 3Q24 ของ STA ที่ 797 ลบ. (พลิกจากขาดทุน -519 ลบ. ใน 3Q23, +31%q-q) ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด -4%/-10% ตามลำดับ ปัจจัยหลักจาก GPM ที่ 10.4% (8.8%/12.2% ใน 3Q23/2Q24) ต่ำกว่าคาด
เพราะ GPM ธุรกิจถุงมือยางลดลงแรง จากผลกระทบค่าเงินบาทแข็งค่าเร็วทำให้ผลักราคาขายได้บางส่วนขณะที่ต้นทุนเพิ่มขึ้น สำหรับแนวโน้ม 4Q24F คาดกำไรปกติลดลง q-q เพราะลูกค้าชะลอการเร่งสั่งซื้อยางในเดือน ธ.ค. อีกทั้งราคายางผันผวน จากข่าวการเสนอเลื่อนการบังคับใช้ยาง EUDR จึงคงคำแนะนำ Trading Buy TP25F 22.20 บ.
กำไรปกติ 3Q24 เพิ่มขึ้น q-q แต่ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด จาก GPM ต่ำกว่าคาด
STA มีกำไรปกติ 3Q24 ที่ 797 ลบ. (พลิกจากขาดทุน -519 ลบ. ใน 3Q23, +31%q-q) เป็นกำไรปกติที่ดีที่สุดในรอบ 7 ไตรมาส แต่ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด -4%/-10% ตามลำดับ สาเหตุหลักจาก GPM ที่ 10.4% (vs 8.8%/12.2% ใน 3Q23/2Q24) ต่ำกว่าคาด จาก GPM ธุรกิจถุงมือยางลดลงแรงมาอยู่ที่ 5.1% (vs. 12.6%/13.5% ใน 3Q23/2Q24) จากผลกระทบค่าเงินบำทแข็งค่าเร็ว ขณะที่ผลักราคาขายได้บางส่วนอีกทั้งต้นทุนน้ำยางสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม รายได้รวมและ SG&A/sales ดีกว่าคาด โดยสำหรับธุรกิจยางธรรมชาติ มีปริมาณการขาย ราคาขาย และ GPM เพิ่มขึ้น y-y, q-q จากอุปสงค์ของทั้งยาง non-EUDR และ EUDR จากผู้ผลิตยางล้อทุกสัญชาติ ทั้งนี้ กำไรสุทธิอยู่ที่ 517 ลบ. (พลิกจากขาดทุน -410 ลบ. ใน 3Q23, -18%q-q) ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด -39%/-43% ตามลำดับ เพราะมี FX loss -280 ลบ.
กำไรปกติ 9M24 ที่ 862 ลบ. (เพิ่มขึ้นจากขาดทุน -21 ลบ.) คิดเป็น 56% ของประมาณการกำไรปกติปี 2024F ที่ 1,615 ลบ. (เพิ่มขึ้นจากขาดทุน -474 ลบ.) โดยมีโอกาสปรับประมาณการหลังได้รับข้อมูลเพิ่มขึ้นจากการประชุมนักวิเคราะห์
แนวโน้มกำไรปกติ 4Q24F ลดลง q-q จากราคาผันผวนและปริมาณชะลอในช่วงปลายปี
เบื้องต้นเรายังคงคาดแนวโน้มผลการดำเนินงาน 4Q24F ลดลง q-q เพราะราคายางพาราผันผวน โดยราคายาง TSR20 ตลาด SICOM ต้น 4Q24 ปรับตัวไปแตะจุดสูงสุดในรอบ 7 ปีที่ 216 cent/kg จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของจีน อย่างไรก็ตาม หลังมีข่าวการเสนอขอเลื่อน EUDR เกิดความไม่ชัดเจน ส่งผลให้ราคายางผันผวนในกรอบ 195-215 cent/kg โดยมองว่าประเด็น EUDR กระทบปริมาณการขายเดือน ธ.ค. เนื่องจากบริษัทมีการขายล่วงหน้าเดือน ต.ค./ พ.ย.แล้ว ขณะที่ช่วงที่มีข่าว EUDR เป็นช่วงการขายของเดือน ธ.ค. 24 ซึ่งมีลูกค้าบางส่วนชะลอการเร่งสั่งซื้อสินค้า
คำแนะนำ
คงคำแนะนำ Trading Buy TP25F 22.20 บ. โดยมองว่าผลการดำเนินงานของ STA มีความผันผวนสูง เพราะมีปัจจัยที่ประเมินล่วงหน้าและบริษัทบริหารจัดการได้ยาก ได้แก่ ราคายางพารา อัตราแลกเปลี่ยน รวมไปถึงนโยบายการนำเข้า-ส่งออกระหว่างประเทศ
