วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี ERW - 3Q24 กำไรปกติเป็นไปตามที่คาด
ERW รายงานกำไรปกติ 3Q24 ที่ 121 ล้านบาท (-16% yoy, -4% qoq) เป็นไปตามคาดการณ์ของเรา แต่ต่ำกว่าตลาดคาด โดย 9M24 คิดเป็น 68% ของประมาณการ FY24F ของเรา
แต่เราคาดว่าผลประกอบการจะแข็งแกร่งขึ้นในไตรมาส 4 จากปัจจัยหนุนของฤดูกาลท่องเที่ยว และอัตราการเข้าพักที่ฟื้นตัวของแกรนด์ไฮแอทเอราวัณ รวมถึงการเปิดให้บริการเต็มไตรมาสของโรงแรมฮอลิเดย์อินน์พัทยา ที่จะช่วยหนุนการเติบโตรายได้และกำไรใน 4Q24 โดยเรายังคงคำแนะนำ "Trading Buy" ที่ราคาเป้าหมาย 4.30 บาท
3Q24 กำไรปกติลดลง -14% yoy, -4% qoq มาที่ 121 ล้านบาท เป็นไปตามคาด
สาเหตุมาจาก (i) รายได้เติบโต 7% yoy (ทรงตัว qoq) อยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท โดย RevPar ของกลุ่มไม่รวม Hop Inn ทรงตัวทั้ง yoy และ qoq เนื่องจากอัตราการเข้าพัก (OCC) ในกลุ่มโรงแรมหรูลดลงเหลือ 72% จากผลกระทบของเหตุการณ์ที่แกรนด์ไฮแอทเอราวัณ และผลกระทบจากการปรับปรุงโรงแรมฮอลิเดย์อินน์พัทยาในกลุ่มโรงแรมระดับกลาง สำหรับเครือ Hop Inn RevPar เติบโต 14% yoy นำโดยไทย (+5% yoy) และอัตราค่าห้องพักที่สูงขึ้นในญี่ปุ่น แต่ลดลง 11% qoq เนื่องจากนอกฤดูกาลท่องเที่ยวและโรงแรมใหม่ในฟิลิปปินส์ และ (ii) อัตรากำไร EBITDA ทรงตัวที่ 29.9% (iii) ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น 20% yoy เป็น 180 ล้านบาท ส่งผลให้กำไรสุทธิลดลง yoy
คงประมาณการผลประกอบการ
เราคาดว่า ERW จะได้ประโยชน์จากฤดูกาลท่องเที่ยวในไทยและญี่ปุ่น รวมถึงการฟื้นตัวของการดำเนินงานที่แกรนด์ไฮแอทเอราวัณ โดยอัตราการเข้าพักจะเพิ่มขึ้นจาก 60-65% ใน 3Q24 เป็น 70-80% ใน 4Q24F (ปกติอยู่ที่ 80-85%) นอกจากนี้ การกลับมาเปิดให้บริการของฮอลิเดย์อินน์พัทยาหลังการปรับปรุง พร้อมกับการเพิ่มขึ้นของ ADR 10-15% จะช่วยผลักดันการเติบโตของรายได้และกำไร qoq ในขณะที่การเติบโต yoy คาดว่าจะเติบโตน้อยกว่า เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อน โดยเฉพาะดอกเบี้ยจ่าย สำหรับ 9M24 ERW ทำได้ 68% ของประมาณการทั้งปีของเรา ดังนั้น เรายังคงประมาณการ
Trading Buy ราคาเป้าหมาย 4.30 บาท
เราคาดการเติบโตของกาไร ERW จะเริ่มเข้าเพียง 9% yoy จากการเพิ่มขึ้นของ RevPAR 5% นอกจากนี้ สัญญาเช่าของแกรนด์ไฮแอทเอราวัณในปัจจุบันเป็นแบบปีต่อปี (สาหรับ 2024/25) อยู่ระหว่างรอการเจรจาสัญญาเช่าระยะยาวและงบประมาณสำหรับการปรับปรุงโรงแรมใน 2Q24 ซึ่งอาจจะกดดันการเติบโตในปี 2025F ทั้งนี้ upside ของ ERW มาจาก RevPar ที่สูงกว่าคาด โดยทุกๆ 1% ที่เพิ่มขึ้นของ OCC หรือ ADR จะส่งผลให้กำไรเพิ่มขึ้น 3-4% ขณะที่ทุกๆ 1% ที่เพิ่มขึ้นของอัตรากำไร EBITDA จะส่งผลให้กำไรเพิ่มขึ้น 8%
