วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AMATA ผลประกอบการ 3Q67: กำไรแข็งแกร่งตามคาด
กำไรสุทธิ 3Q67 เพิ่มขึ้น 93% YoY และ 231% QoQ อยู่ที่ 780 ล้านบาท เป็นไปตามประมาณการของเรา และ consensus เป็นเพราะการโอนที่ดินพุ่งขึ้นมากที่ 452 ไร่ (+66% YoY และ +177% QoQ) โดย 362 ไร่อยู่ในประเทศไทยและอีก 90 ไร่ในเวียดนาม
ขณะที่ อัตรากำไรขั้นต้นรวมอยู่ที่ 34.5% คงที่ YoY ส่วนรายได้ที่ไม่ใช่การขายที่ดินเพิ่มขึ้น 10% YoY แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเล็กน้อย 1-2ppt ดังนั้น กำไรสุทธิ 9M67 อยู่ที่ 1.46 พันล้านบาท (+22% YoY) สำหรับปี 2568F เราปรับเพิ่มประมาณการยอดโอนที่ดินขึ้นเป็น 1.416 พันไร่ (+18% YoY) หนุนจาก backlog ที่สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.94 หมื่นล้านบาท อีกทั้งเรายังปรับเพิ่มยอดขายที่ดินขึ้นเป็น 2.50 พันไร่ (จากที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ที่ 2.00 พันไร่)ท่ามกลางแนวโน้มการย้ายฐานการผลิตที่แข็งแกร่งไปยังทั้งประเทศไทยและเวียดนาม
กำไร 9M67 เพิ่มขึ้น 21.5% YoY อยู่ที่ 1.46 พันล้านบาท (64% ของประมาณการทั้งปี)
รายได้รวมโตก้าวกระโดด 40% YoY อยู่ที่ 8.9 พันล้านบาทจากการเพิ่มขึ้นของรายได้ให้บริการสาธารณูปโภค 52% และยอดขายที่ดิน 34% อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นรวมใน 9M67 ลดลงที่ 34% จาก 41% ใน 9M66 เนื่องจาก margin ต่ำลงของยอดขายที่ดินและรายได้ให้บริการสาธารณูปโภค ในแง่ค่าใช้จ่ายในการบริหารเพิ่มขึ้น 24% อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท รวมถึงค่าเสียหาย 70 ล้านบาทจากพายุไต้ฝุ่นยางิในเวียดนาม แต่ทว่า ต้นทุนทางการเงินสามารถควบคุมได้ดี โดยเกินกว่า 500 ล้านบาทไปเล็กน้อยสำหรับส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้นปานกลาง 12.5% YoY จากโรงไฟฟ้าต่าง ๆ และการจัดจำหน่ายก๊าซธรรมชาติ
คาด 4Q67F เป็นจุดพีคของปีนี้
บริษัทมี backlog ณ สิ้นงวด 3Q67 มูลค่าระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ถึง 1.94 หมื่นล้านบาท (ประเทศไทย: 1.76หมื่นล้านบาท, เวียดนาม: 1.8 พันล้านบาท) เพิ่มขึ้น 15% QoQ ซึ่งจะช่วยหนุนผลประกอบการใน 4Q67F และปี 2568F การที่ยอดขายที่ดินใน 9M67 ถึงเป้าหมายทั้งปีที่ 2.00 พันไร่ไปแล้ว AMATA จึงได้ปรับเพิ่มเป้าหมายปีนี้ขึ้นอยู่ที่ 2.50 พันไร่ ซึ่งเป็นนัยว่ายอดขายที่ดินในไตรมาสนี้จะยังคงแข็งแกร่งและเมื่อเร็วๆ นี้ได้ลงนามในสัญญาขายที่ดิน 72 ไร่ให้กับ GDS International ที่เป็นผู้ดำเนินการดาต้าเซ็น
เตอร์ชั้นนำในเอเชีย
Valuation & Action
เราคงคำแนะนำซื้อ ประเมินราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 34.00 บาท เพราะคาดยอดขายที่ดินนิคม ฯ รายปีใน
2 ปีข้างหน้าจะสูงอยู่ที่ 2.500 พันไร่ โดยสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต 3 ปีถึงสองเท่าที่ 1.153 พันไร่ (ปี 2564-
2566) ทั้งนี้ โดยปกติแล้ว กำไรของ AMATA จะเพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งปีหลังมากกว่าครึ่งปีแรก
Risks
ความรวดเร็วในอัตราการเติบโต GDP, การเพิ่มขึ้นของต้นทุนสาธารณูปโภคและค่าแรงงานขั้นต่ำ, ความ
ผันผวนของอัตราดอกเบี้ยและเงินลงทุนจากต่างประเทศ (FDI)
