วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี CKP คาดการเติบโตยังคงแข็งแกร่งใน 1Q25F
หลังจากการประชุมกับทาง CKP เราคาดผลประกอบการจะยังคงแข็งแกร่งใน 1Q25 เนื่องจาก (1) ระดับน้ำในแม่น้ำโขงที่สูงขึ้นและอ่างเก็บน้ำที่เขื่อน Xiaowan และเขื่อน Nuozhadu ส่งผ่านมายังเขื่อนในลาว ทำให้มั่นใจว่ามีระดับน้ำสำหรับการผลิตไฟฟ้าสูงกว่า 1Q ตามปกติ
(2) โรงไฟฟ้า NN2 คาดจะมีการผลิตไฟเพิ่มขึ้น และ (3) โรงไฟฟ้า XPCL ผลิตไฟฟ้าได้เกินกว่าเป้าที่ตั้งไว้ใน Oct-24 ถึง 18% และคาดว่าจะ เกินเป้าใน Nov-24 เช่นเดียวกัน เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" และราคาเป้าหมายที่ Bt5.20 สำหรับ CKP จากคาดการเติบโตของกำไรสุทธิ 39.5% yoy ใน2025F และ valuation ที่น่าสนใจ (PBV 0.9 เท่า)
คาด 1Q25F จะดีกว่าไตรมาส 1 ปกติ
- เราคาดผลประกอบการใน 1Q25 จะแข็งแกร่ง โดยได้รับแรงหนุนจาก La Nina ที่ทำให้ระดับน้ำในเขื่อน Xiaowan และ Nuozhadu ในประเทศจีนอยู่ในระดับสูง และเริ่มมีการปล่อยน้ำลงมาสู่แม่น้ำโขงเพิ่มขึ้น ช่วยหนุนการผลิตไฟฟ้าของเขื่อนในลาว นอกจากนี้ XPCL ยังผลิตไฟฟ้าได้เกินเป้าไปแล้วถึง 18% ใน Oct-24 และคาดว่าจะเกินเป้าเช่นกันใน Nov-24
- CKP มีฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่ง โดยอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุน (Net D/E) อยู่ที่เพียง 0.6 เท่า ณ สิ้น Sep-24 คาดว่าจะมองหาโอกาสการลงทุนเพิ่มเพื่อเสริมมูลค่าให้บริษัท โดยมองการลงทุนทั้งในประเทศและต่างประเทศ เช่นโครงการพลังงานลมในเวียดนาม รวมถึงบริษัทยังอยู่สนใจรลงทุนในโครงการ Third-Party Access (TPA) ในประเทศไทย หากมีการปลดล็อค
- บริษัทได้จัดสรรงบลงทุน 2.7 พันล้านบาท (CAPEX) โดยส่วนใหญ่จะใช้สำหรับโครงการหลวงพระบาง LPCL และส่วนที่เหลือสำหรับโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ในประเทศไทย
- เนื่องจากแนวโน้มค่าเงินบาทอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน เราคาดว่า NN2 และ XPCL น่าจะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน เนื่องจากบริษัทมีสินทรัพย์ที่เป็น สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐสูงกว่าหนี้สินสกุลดอลลาร์
คงคำแนะนำ BUY ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 5.20 บาท
ราคาเป้าหมายเราคิดจากวิธี DCF โดยมีสมมติฐาน 2.5% risk-free rate, 8% market risk premium, และ 1.2 beta หากไม่รวมมูลค่าของ LPC ราคาเป้าหมายจะอยู่ที่ 4.1 บาท
