BANPU - ปริมาณขายแหล่ง CEY และ shale gas อ่อนแอกว่าคาด
กำไรสุทธิ 1Q ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 9% และ 10% ประเด็นที่ต่างจากคาดมาจากปริมาณขายที่แหล่ง CEY และ shale gas ในสหรัฐฯ อ่อนแอกว่าคาดปริมาณขายที่แหล่ง ITM ลดลงเป็น 4.3 ล้านตันใน 1Q ใกล้คาด
และเทียบกับ 5.3 ล้านตันใน 4Q เนื่องจากฝนตกหนัก ราคาขายเฉลี่ย (ASP) เพิ่มเป็น US$151.1/t จาก US$144.1/t ใน 4Q ส่วนต้นทุนเฉลี่ยทรงตัวที่ US$53/t (ไม่รวมค่าสัมปทาน) ส่วนแหล่ง CEY ปริมาณขาย 1.5mt จาก 2.2mt ใน เนื่องจากการเปลี่ยนเครื่องจักร longwall ส่วน ASP เพิ่มเป็น A$135.8/t จาก A$127/t ใน 4Q ปริมาณขายที่อ่อนแอและสภาพการทำเหมืองลำบากทำให้ต้นทุนเพิ่มเป็น A$126/t จาก A$111/t ใน 4Q ปริมาณขายก๊าซลดลงเป็น 59.7bcf จาก 6.2bcf ใน 4Q เนื่องจากปริมาณก๊าซลดลงตามธรรมชาติและฤดูหนาวรุนแรงในเท็กซัส ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้น 8% qoq เป็น 2.1 พันลบ. จากธุรกิจถ่านหินในจีน BANPU มีขาดทุน hedge 4.1 พันลบ. (ถ่านหิน 680 ลบ. และก๊าซ 3.4 พันลบ.) เทียบกับขาดทุน 7.2 พันลบ. ใน 4Q กำไรสุทธิที่ 1.03 หมื่นลบ. (1.52 บาท EPS), +194% qoq และ +569% yoy
คาดผลการดำเนินงาน 2Q แข็งแกร่งจาก ASP ถ่านหินสูงขึ้น รวมถึงปริมาณขายถ่านหินและ shale gas สูงขึ้น
ปริมาณขายถ่านหินที่แหล่ง ITM จะเพิ่มขึ้นเป็น 6mt และที่ CEY เป็น 2.5mt ใน 2Q เราคาด ASP จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็น US$180-190/t จาก NEX เฉลี่ย US$318/t qtd BANPU มีสถานะ hedged ถ่านหิน 500k ตันที่ส่งมอบใน 2Q-3Q และ 65% ของปริมาณขาย shale gas ในสามไตรมาสถัดไปที่เฉลี่ย US$3.5/mcf เราประมาณการโดยคร่าว ว่าจะมีขาดทุน hedge ประมาณ US$120-130m ใกล้เคียงกับใน 1Q แหล่ง CEY กำลังเจรจาปรับราคาถ่านหิน 3mt จาก 7mt สำหรับสัญญาในประเทศ ซึ่งปัจจุบันล็อคอยู่ที่ US$75/t ราคาสัญญาใหม่จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็นเกิน US$100/t
คงคำแนะนำ ซื้อ SoTP TP ที่ 14.0 บาท
BANPU แนวโน้มกำไรแข็งแกร่งจากปริมาณขายถ่านหิน และราคาถ่านหินสูงตลอดปี 2022 สะท้อนอัพไซด์จากคาดการณ์ของเรา SoTP TP ของ เทียบเท่า 10.2x FY22F PE
