TFG - ซื้อ

Event

TFG รายงานกำไรสุทธิ 2Q62 ที่แข็งแกร่งที่ 518 ล้านบาท (+133.4% YoY, +154.0% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 45.8% และดีกว่า consensus 27.0% ทั้งนี้ TFG ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล0.07 บาท (วัน XD 22 ส.ค.62) สำหรับผลการดำเนินงานงวด 1H62 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนทั้งปีอยู่ที่ 3.0%

lmpact

กำไรจากธุรกิจหลักเติบโตอย่างแข็งแกร่งเนื่องจากธุรกิจหมูดีขึ้น

หากไม่รวมรายการที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงาน กำไรจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 485 ล้านบาท (+48.7% YoY,+116.5% QoQ) ดีกว่าที่เราคาด 36.5% โดยรายได้รวมอยู่ที่ 7.2 พันล้านบาทใน 2Q62 (+8.2% YoY,+6.7% QoQ) เพิ่มขึ้นเพราะรายได้จากธุรกิจหมูเพิ่มขึ้น ทั้งนี้อัตรากำไรขั้นต้นของ TFG ใน 2Q62 เพิ่มขึ้นเป็น 14.1% จาก 10.2% ใน 1Q62 สูงกว่าที่เราคาดที่ 12.8% ในขณะที่สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้ลดลงเล็กน้อยเป็น 5.8% ใน 2Q62 จาก 6.0% ใน 1Q62 จากฐานยอดขายที่ใหญ่ขึ้น

รายได้จากธุรกิจหมูเพิ่มขึ้นมากกว่ายอดขายไก่ที่ลดลง

เมื่อแตกเป็นรายธุรกิจ เราพบว่าผลการดำเนินงานของธุรกิจหมูดีที่สุด โดยมียอดขาย2.1 พันล้านบาทใน2Q62 เพิ่มขึ้นถึง 47.3% YoY จากการเพิ่มขึ้นของทั้งปริมาณยอดขาย (+19.0% YoY) และราคาขายเฉลี่ย(+26.5% YoY) ในขณะเดียวกัน รายได้จากธุรกิจไก่ก็ลดลงเหลือ 4.1 พันล้านบาท (-6.5% YoY) ตามปริมาณยอดขายที่ลดลง (-18.9% YoY) เหลือ 8.4 หมื่นตัน

ต้นทุนอาหารสัตว์ที่ต่ำช่วยชดเชยราคาขายที่ลดลง

ราคาไก่ในประเทศเฉลี่ยใน 2Q62 อยู่ที่ 34.9 บาท/กก. (+13.4% YoY, +9.3% QoQ) ในขณะที่ราคาหมูอยู่ที่ 73.0 บาท/กก. (+26.5% YoY, +6.9% QoQ) แต่ในเดือนกรกฎาคม 2562 ราคาไก่เฉลี่ยลดลงเหลือแค่ 34.7 บาท/กก. ในขณะที่ราคาหมูก็ลดลงเหลือ 68.7 บาท/กก. เนื่องจากอุปสงค์ที่ลดลงตามฤดูกาลในช่วงหน้าฝน แต่อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่าผลกระทบจากราคาขายที่ลดลงจะถูกชดเชยไปด้วยต้นทุนอาหารสัตว์ที่ต่ำซึ่งจะส่งผลใน 2H62

Valuation & Action

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2562F เพื่อสะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่ดีเกินคาดใน 2Q62 ซึ่งทำให้ได้ราคาเป้าหมายกลางปี 63F ใหม่ที่ 5.35 บาท อิงจาก PER ที่ 16.6x (ค่าเฉลี่ยของกลุ่ม +1.0 S.D.) เราเชื่อว่าอานิสงส์จากการที่ต้นทุนอาหารสัตว์ลดลงจะส่งผลใน 2H62 ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก ถือ เป็น ซื้อ

Risks

ปริมาณการส่งออกต่ำเกินคาด, ราคาหมูและไก่ต่ำกว่าที่คาดไว้, ราคาวัตถุดิบสูงเกินคาด, เงินบาทแข็งค่าขึ้น