DTAC - ถือ
ประมาณการ 2Q63: รายได้ถูกกดดัน
Event
ประมาณการผลประกอบการงวด 2Q63
lmpact
รายได้ที่ลดลงจะฉุดผลประกอบการใน 2Q63
เราคาดว่ากำไรหลักของ DTAC ใน 1Q63 จะอยู่ที่ 959 ล้านบาท (-31% QoQ, -43% YoY) โดยกำไรใน 2Q63 จะถูกกดดันจากรายได้ที่ลดลงเหลือแค่ 1.86 หมื่นล้านบาท (-7% QoQ, -8% YoY) เนื่องจากคาดว่ารายได้จากการให้บริการลดลงเหลือ 1.49 หมื่นล้านบาท (-5% QoQ, -5% YoY) และยอดขายเครื่องจะลดเหลือ 1.1 พันล้านบาท (-35% QoQ, -45% YoY) โดยรายได้จากการให้บริการที่ลดลงเป็นเพราะ i) คาดผู้ใช้บริการลดลงเหลือ 19.2 ล้านเลขหมาย (-2.0% QoQ, -6.8% YoY) ii) ARPU จะลดลงเหลือ 240 บาท (-4.4% QoQ, -3.6% YoY) และ iii) รายได้จากบริการโรมมิ่งระหว่างประเทศลดลง ในขณะที่คาดว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจะลดลงเหลือ 3.2 พันล้านบาท (-12% QoQ, -9% YoY) ตามการจัดกิจกรรมการตลาดที่ลดลงในช่วงที่ COVID-19 ระบาด แต่ก็ยังไม่พอที่จะผลักดันให้กำไรเติบโตได้
คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวดีขึ้นใน 3Q63
เราคาดว่าผลประกอบการของ DTAC น่าจะดีขึ้นตั้งแต่ 3Q63 เป็นต้นไป เนื่องจาก i) คาดว่า ARPU จะเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากสิ้นสุดมาตรการใช้อินเตอร์เน็ตฟรี 30 วัน และโทรฟรี 100 นาทีที่เริ่มใช้มาตั้งแต่ 2Q63 บวกกับผู้บริโภคมีความเชื่อมั่นมากขึ้น หลังจากที่มีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown ซึ่งน่าจะทำ
ให้มีการจับจ่ายใช้สอยมากขึ้น รวมถึงการใช้บริการมือถือด้วย และ ii) คาดว่ายอดขายเครื่งมือถือจะเพิ่มขึ้นหลังจากที่ร้านมือถือในห้างสรรพสินค้ากลับมาเปิดให้บริการอีกครั้ง
เรายังคงประมาณการกำไรเอาไว้ตามเดิม
ถึงแม้ประมาณการกำไรหลักใน 1H63 ของเราจะคิดเป็นสัดส่วน 42% ของประมาณการทั้งปีของเรา แต่เรายังคงประมาณการกำไรหลักของปีนี้เอาไว้ที่ 5.5 พันล้านบาท (-10% YoY) เนื่องจาก i) คาดว่าผลประกอบการของ DTAC น่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q63 ii) ผลการดำเนินงานน่าจะดีขึ้นตั้งแต่
3Q63 เป็นต้นไป ตามคาดการณ์ฟื้นตัวของเศรษฐกิจใน 2H63 สำหรับในปี 2564 เราคาดว่ากำไรหลักจะลดลงมาอยู่ที่ 3.7 พันล้านบาท (-34% YoY) เนื่องจากคาดว่าต้นทุนจะเพิ่มขึ้นจากค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้น เพราะการลงทุนในโครงข่าย 5G และการรับรู้ค่าตัดจำหน่ายของใบอนุญาตคลื่น 700 MHz เต็มปีบวกกับการเริ่มรับรู้ค่าตัดจำหน่ายของใบอนุญาตคลื่น 26 GHz ในปี 2564
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ถือ DTAC และให้ราคาเป้าหมาย DCF ที่ 47.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 10.9%)
Risks
รายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้ และการแข่งขันรุนแรงมากขึ้น
