PYLON - ถือ

เราคาดว่ากำไร 3Q20F จะทรงตัว qoq, แต่ลดลง 34% yoy  ขณะที่งานในมือ (backlog) ในปัจจุบันลดลงสู่ระดับ Bt620m ต่ำสุดนับตั้งแต่ 4Q17 ทั้งนี้งานในมือดังกล่าวจะสร้างรายได้จนถึง 1Q21 ดังนั้นความท้าทายของ PYLON ตอนนี้คือหาโครงการใหม่ที่จะช่วยสร้างรายได้ในปีหน้า เราปรับกำไรปี FY20F และ FY21F ลง 9% และ 17% จากตลาดการก่อสร้างที่ซบเซา คงคำแนะนำ “ถือ” พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายเป็น TP Bt4.30/sh (จาก Bt4.50/sh)

 

งานในมือปัจจุบันลดลงสู่ระดับ Bt620m

ต่ำที่สุดนับตั้งแต่ 4Q17 โดยราว Bt100m มาจากโครงการทางด่วนพระราม 3 – ดาวคะนอง โดยงานในมือนี้จะช่วยสร้างรายได้จนถึง 1Q21 และสภานการณ์อาจแย่ลงหากการประมูลโครงการใหม่ถูกเลื่อนออกไป ในขณะที่การลงทุนการสร้างภาคเอกชนยังคงชะลอตัวลงตามภาวะเศรษฐกิจ โดยเฉพาะโครงการที่อยู่อาศัยใหม่

 

คาดกำไร 3Q20F ที่ Bt40m ลดลง 34% yoy

เราคาดว่ากำไร 3Q20F จะทรงตัว qoq, แต่ลดลง 34% yoy เนื่องจากในไตรมาสนี้ บริษัทได้ใช้เครื่องจักรขุดเจาะเสาเข็มเพียง 13 ชุดจากทั้งหมด 25 ชุด หรือคิดเป็นอัตราการใช้กำลังการผลิตเพียง 52% ซึ่งเป็นระดับเดียวกับใน 2Q20

 

ความเสี่ยงจากความล่าช้าของการประมูลโครงการ

ล่าสุด มีโครงการรัฐบาลขนาดใหญ่เพียง 3 โครงการที่ยังอยู่ขั้นตอนการจัดประมูลภายใน 1H21 ได้แก่ (1) โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม-ตะวันตก, (2) โครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วง-ใต้, และ (3) โครงการรถไฟรางคู่ เด่นชัย - เชียงของ อย่างไรก็ตามความไม่แน่นอนทางการเมืองในปัจจุบันอาจทำให้โครงการก่อสร้างภาครัฐล่าช้าออกไปอีก

 

คงคำแนะนำ “ถือ” ปรับลดราคาเป้าหมายลงสู่ Bt4.30/sh (จาก Bt4.50/sh)

คาด dividend yield จะสูงราว 5.3% ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของตลาดที่ 3.6% แต่เนื่องจากตลาดการก่อสร้างที่ซบเซา เราจึงปรับประมาณการกำไรปี FY20F และ FY21F ราว 9% และ 17% สู่ Bt219m และ Bt230m ตามลำดับ คงคำแนะนำ “ถือ” พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายเป็น Bt4.30/sh (จาก Bt4.50/sh) เทียบเท่า 14x FY21F EPS