IVL - ซื้อ

เราคาดว่า IVL จะมีกำไรสุทธิใน 4Q20F ที่ 1.1พันลบ. (EPS 0.19 บาท) +185% qoq พลิกจากขาดทุน 1.5พันลบ. ใน 4Q19 การเติบโต QoQ ได้รับแรงหนุนจากกำไรจากสต๊อก กำไรจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งใน 1Q21F จากกำไรสินค้าคงคลัง (US$40ล้าน) ส่วนต่างรวม PET ที่สูงขึ้น แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย DCF 45บาทต่อหุ้น

 

กำไรสต๊อก, ปริมาณขายสูงขึ้นของ IOD และไฟเบอร์ชดเชยส่วนต่างPETที่ลดลง

ปริมาณขาย PET ลด 3% qoq สู่ 2.6ล้านตัน จากผลของฤดูกาล ทำให้ส่วนต่างรวมของ PET (Integrated PET spread) ลดลงสู่ US$177/t จาก US$203/t ใน 3Q แต่ปริมาณขาย IOD (Integrated Oxides and Derivatives) และไฟเบอร์เติบโต 20% และ 22% qoq ซึ่งทำให้ปริมาณขายรวมทั้งบริษัททรงตัว qoq โดยปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น qoq ของ IOD มาจากการดำเนินการผลิตหลังเหตุการณ์เฮอร์ริเคนที่ Port Neches รัฐเทกซัส และฟ้าผ่าที่โรงแยกก๊าซที่ Lake Charles รัฐหลุยส์เซียนาใน 3Q20 ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะทำให้มีกำไรจากสต๊อกที่ 720ลบ. (เทียบกับกำไร 281ลบ. ใน 3Q) ส่วนต่าง MTBE จะลดลง qoq สู่ US$92/t จาก US$141/t ใน 3Q เนื่องจากการปิดเมืองครั้งที่สอง เราคาด IVL จะมีกำไรสุทธิใน 4Q20F ที่ 1.1พันลบ. (EPS 0.19 บาท) +185% qoq พลิกจากขาดทุน 1.5พันลบ.ใน 4Q19

 

รายการกำไรจากสินค้าคงคลังขนาดใหญ่ (US$40ล้าน) และส่วนต่างรวมของ PET ที่สูงขึ้นจะหนุนกำไร 1H21

เราได้เห็นราคา PX, PTA, และ PET เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในม.ค.เทียบกับธ.ค. เพิ่มขึ้น 15%, 16%, และ 10% mom คาดว่า IVL มีกำไรจากสต๊อกแล้ว 1.2พันลบ.  (US$40ล้าน) อัตราค่าขนส่งโดยคอนเทนเนอร์ที่เพิ่มขึ้นได้ทำให้ตลาด PET ตึงตัวโดยเฉพาะนอกประเทศจีน ส่วนต่างรวม PET ได้เพิ่มขึ้นสู่ US$210/t ในเอเชียใน ม.ค. แต่สำหรับประเทศตะวันตกได้เพิ่มขึ้นสู่ US$420/t (จาก US$376/t ใน 4Q20) สถานการณ์นี้จะทำให้ส่วนต่างรวม PET เพิ่มขึ้นสู่ US$240/t ในเอเชีย และ US$450/t ในประเทศตะวันตกในปีนี้ 

 

คงคำแนะนำ ซื้อ เป้าหมาย DCF ที่ 45.0บาทต่อหุ้น; ไม่มีปิดซ่อมใหญ่ใน 1H21

การบริโภค PET จะยังมีการเติบโตที่มั่นคง และ IVL มีการดำเนินงานอยู่ทั่วโลกทำให้บริษัทความสามารถในการแข่งขันที่ดีจากในการรองรับโอกาสนี้ ราคาเปาหมายของเราเทียบเท่า 24x/21x FY21/22F PE valuations ของ IVL ควรได้รับส่วนเพิ่มจากกำไรจะมีการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งในปี 2021-22