RS เข้าซื้อกิจการขายตรงชั้นนำเพื่อขับเคลื่อนการเติบโต

เรามองว่าข่าวนี้เป็นบวกกับ RS เพราะดีลนี้จะเป็นทางลัดให้บริษัทขยายธุรกิจขายตรง และเพิ่มรายได้ธุรกิจพาณิชย์ ทั้งนี้ RS ได้เริ่มธุรกิจขายตรงภายใต้เครือข่าย Exclusive Distribution Network (EDN) หรือขายตรงผ่านพันธมิตรตัวแทนจำหน่าย ซึ่งจำหน่ายเฉพาะสินค้าของ RS คือ ผลิตภัณฑ์คอลลาเจนเกรดพรีเมี่ยมภายใต้แบรนด์ “WellU” การเข้าไปซื้อ ULife จะช่วย RS ในด้าน i) สายผลิตภัณฑ์ที่จะมีความหลากหลายมากขึ้น และ ii) จำนวนตัวแทนจำหน่าย/สมาชิกที่ซื้อสิ้นค้าเพิ่มขึ้น เนื่องจาก ULife มีสินค้า 43 ชนิด และ 76 SKUs ภายใต้สามกลุ่ม ได้แก่ “Aviance” (ผลิตภัณฑ์เสริมความงาม และของใช้ส่วนตัว), “Beyonde” (อาหารเสริม), “ifresh” (สินค้าสำหรับดูแลช่องปาก และฟัน) โดยมีผู้แทนจำหน่ายและสมาชิกในเครือข่ายมากถึงกว่า 150,000 ราย

 

คาดว่าดีลนี้จะทำให้กำไรในปี 2565F เพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิม 5%

นอกจากจะเข้าไปซื้อหน่วยขายตรงที่มีผลิตภัณฑ์สามกลุ่มแล้ว ดีลนี้ยังรวมช่องทางการจัดจำหน่ายผู้บริหาร และพนักงานของ ULife ด้วย โดยมีต้นทุนอยู่ที่ประมาณ 878 ล้านบาท ซึ่งจะมาจากการกู้ธนาคาร ทั้งนี้เมื่ออิงเป้ารายได้ที่ RS ตั้งไว้สำหรับ ULife (หลัง COVID ) ที่ประมาณปีละไม่ต่ำกว่า 1 พันล้านบาท และสมมติฐานดังต่อไปนี้ i) อัตรากำไรสุทธิ (net margin) ของ ULife ที่ประมาณ 10% ii) อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ธนาคารที่ราว 3.5% และ iii) คาดว่าจะรวมผลการดำเนินงานของ ULife เข้ามาในงบรวมใน 2H65 เราคาดว่า ULife จะทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 ของ RS เพิ่มขึ้นอีก 35 ล้านบาท

 

 

 

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565-2566 ขึ้นเพื่อสะท้อนการเข้าซื้อ ULife

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F-2566F ขึ้นเพื่อสะท้อนการเข้าซื้อ ULife โดยเราได้ปรับสมมติฐานสำคัญดังต่อไปนี้ i) เพิ่มรายได้ปี 2565F-2566F ขึ้นจากเดิม 11% - 19% และ ii) ปรับเพิ่มต้นทุนขึ้น 16% - 28% ตามยอดขายที่เพิ่มขึ้น และ iii) ปรับเพิ่มค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร 5% - 9% ซึ่งหลังจากที่ปรับปรุงสมมติฐานดังกล่าวแล้ว ทำให้ประมาณการกำไรสุทธิในปี 2565F เพิ่มขึ้นจากเดิมอีก 5% เป็น 680 ล้านบาท และปี 2566F เพิ่มขึ้น 12% เป็น 870 ล้านบาท

 

Valuation and action

ภายใต้ประมาณการใหม่ ทำให้ราคาเป้าหมายปี 2565 ของเราขยับเพิ่มขึ้นเป็น 21.00 บาท จากเดิม 19.90 บาท (PER ที่ 30เท่า) โดยเรายังคงคำแนะนำ"ถือ" RS ทั้งนี้เรามองว่า RS ยังมี upside อีกจาก i) Popcoin และ ii) ดีล M&A ซึ่งเรายังไม่ได้รวมเข้ามาไว้ในประมาณการของเรา

 

Risks

รายได้จากธุรกิจพาณิชย์ต่ำกว่าที่คาดไว้