วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ RBF ผลประกอบการ 3Q67: เป็นไปตามคาด
RBF รายงานกำไรสุทธิใน 3Q67 อยู่ที่ 109 ล้านบาท (-48% YoY แต่ +7% QoQ) สอดคล้องกับประมาณการของเราและ consensus โดยที่ กำไรสุทธิใน 9M67 คิดเป็น 79% ของประมาณการเต็มปีของเรา
การลดลงของยอดขายต่างประเทศเป็นตัวฉุดหลัก
กำไรจากการดำเนินงานสอดคล้องกับที่เราคาดอยู่ที่ 144 ล้านบาท โดยลดลง 41% YoY แต่เพิ่มขึ้น 13% QoQ ขณะที่ รายได้จากการขายลด 7% YoY ลงมาอยู่ที่ 1.08 พันล้านบาท (ใกล้เคียงกับเราคาดไว้ที่ 1.09 พันล้านบาท) เนื่องจากยอดขายต่างประเทศลดลง 31% เป็นหลักเนื่องจากการลดลงอย่างรุนแรงของยอดขายในจีน (ส่วนใหญ่เป็นกลุ่มวัตถุแต่งกลิ่นและสีผสมอาหาร) สวนทางกับ ยอดขายในประเทศเพิ่มขึ้น 3% YoY ตามการเพิ่มขึ้นของยอดขายกลุ่มวัตถุแต่งกลิ่นและสีผสมอาหารและกลุ่มผลิตภัณฑ์อบแห้ง กรณีเทียบ QoQ รายได้จากการขายเพิ่มขึ้น 5% ปัจจัยหนุนหลักจากยอดขายในประเทศที่สูงขึ้น ในขณะที่ยอดขายต่างประเทศยังฟื้นตัวได้ช้า
อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลง 4.8% YoY และทรงตัว QoQ อยู่ที่ 34.6% (เทียบกับ 34.7% ตามที่คาด)
เนื่องจากยอดขายกลุ่มวัตถุแต่งกลิ่นและสีผสมอาหารซึ่งมี margin สูง นอกจากนี้ ยอดขายกลุ่มแป้งและซอสไปยังอินเดีย (สารเคมีสำหรับประกอบอาหาร) มีราคาปรับตัวลง ทั้งนี้ บริษัทคาดว่า GPM จะดีขึ้นเมื่อโรงงานในอินเดียเริ่มดำเนินการในปีหน้าเนื่องจากวัตถุดิบและต้นทุนขนส่งต่ำลง ในแง่สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 3.2 ppts YoY แต่ลดลง 1.4 ppts QoQ อยู่ที่ 21.4% ตามการเปลี่ยนแปลงของรายได้จากการขาย ทั้งนี้ การขยายทีมวิจัยและพัฒนาและค่าใช้จ่ายพนักงานที่สูงขึ้นยังเป็นปัจจัยผลักดันให้ค่าใช้จ่าย SG&A สูงขึ้น YoY
RBF ได้บันทึกขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ 13 ล้านบาท พลิกจากกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 19 ล้านบาท
ใน 3Q66 และขาดทุนน้อยกว่า 1 ล้านบาทใน 2Q67 นอกจากนั้น ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุน (อินเดีย) ยังคงมีอยู่เล็กน้อยเพียง 1.7 ล้านบาทในไตรมาสนี้
Valuation & action
เรายังคงให้คะแนะนำถือ หุ้น RBF ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 6.40 บาท อิงจาก PER ที่ 22x (- 0.5S.D. ของ adjusted PER) ขณะที่ เราไม่ได้คาดหวังว่าโมเมนตัมของกำไรใน 4Q67F จะดีขึ้นมากนัก เพราะขาดปัจจัยหนุนระยะสั้น ขณะที่ยอดขายต่างประเทศจะต้องใช้เวลาอีกในการปรับตัว โดยที่คาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวที่เป็นรูปธรรมได้ในปีหน้าเมื่อโรงงานในอินเดียเริ่มดำเนินการ
Risks
ต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น ต้นทุนค่าขนส่งสูงขึ้น และเศรษฐกิจถดถอย
